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上市公司基本報表分析方法

上市公告書

上市公司公布的上市公告書,是投資者了解上市公司的一個重要信息來源。看上市報告書時應主要了解以下幾個方面:

一、公司業務范圍
目前在我國,一個企業從事的經營業務范圍,必須得到工商行政管理機構的認可,而一個公司經營業務范圍與其在一個特定時期內的發展與獲利能力有密切的關系。一般來說,公司經營范圍越是廣泛,資金投向的選擇余地就越大。精明的公司管理人員往往會選擇恰當的時機,投入資金從事屬于其經營范圍的業務。

反之當某一產品或行業在某一時期競爭較為激烈,獲利水平降低時,公司可抽出資金及時轉向其他產品或行業投資。你可從公司概況中的經營范圍和公司前三年經營業績介紹中去了解公司的業務范圍。

二、股本到位情況

按規定,股份有限公司股票上市,首先必須募足股本金。因此公司在公布上市報告書時,必須公布會計師事務所在注冊會計師對股本金投入的驗證結果。了解股本金到位情況另一更主要的目的是看股東投入股本的時間。由于許多上市公司是在去年年中由原國營企業轉制而成的,因此,各種股本進入公司的時間往往有先后。如果社會法人和個人投入股本時間較晚,而公司仍有較高的稅后利潤,則說明該公司有較強的獲利能力。因為所實現的利潤,在某段時間內僅僅依靠了部分股本。如果股本全部到位且被合理有效地運用,則會產生更高的利潤。對股本到位情況主要看會計師事務所和注冊會計師的驗資報告。

三、資產構成情況

應從公布的資產負債表上去分析上市公司資產構成情況。一家公司,資產通常有貨幣性資產、債權性資產、實物性資產、投資性資產、無形資產、遞延資產等。在這些資產中,有些直接就可為公司產生效益的,如貨幣性資產、實物性資產、投資性資產;有些則需經過一定的時間,才能為公司產生效益,如債權性資產中的應收帳款,其他應收款、預付貨款等,需要在一定時間以后才能轉為貨幣或實物;有些資產則盡管帳面上存在,但對公司并不能產生效益。它們的存在,只是因為公司會計核算必須符合權責發生制原則的要求,如短期遞延資產的待攤費用和長期遞延資產中的長期待攤費用等。如果一家公司總資產中債權性資產和遞延資產占得比重較大,那么即使總資產很大,也不一定能有較好的經濟效益。你可自行計算資產負債表上各類資產占總資產的百分比,從而分析其資產結構的優劣。

四、對外投資情況

按照國際慣例,企業對外投資是作為一種主要的財務信息來加以揭示的。因為對外投資往往能夠反映出一家公司的資金實力、控股能力、社會關系、多種經營方式及收益來源等信息。一般來說,如果在上市報告書上看到某公司對外投資面很廣,且投資占被投資企業注冊資本的50%以上,則說明該公司有一定的資金實力和已經控制了被投資企業。當然分析對外投資還需結合其它一些財務資料來進行。例如,你可從利潤表上或財務報表附注說明中去尋找有關投資收益的資料。如果發覺投資金額較大,投資時間較長,但投資收益不大時,就應仔細閱讀重要事項揭示,或者直接去函去電上市公司,要求其進一步解釋被投資企業的情況。

五、負債情況及償債能力
舉債經營是現代成功企業普通采用的一種經營手段。在本行業、本企業產品資金利潤率高于銀行貸款利率時,公司管理者總是希望借入更多的資金來開展自己的業務。但舉債額度不可能是無限制的,債權人在看到債務人的負債與股東權益比例達到某一數值時,就會停止繼續出借資金。而作為股東或潛在股東來講,上市公司負債大小同自己也有密切的關系。在資產總額已定的情況下,負債越大,股東權益越小。你在看上市報告書時,有些反映公司負債情況及償債能力的資料直接就可看到,如財務指標分析中的流動比率、速動比率、股東權益比率。按照國際慣例,流動比率通常應保持在2:1水平上,即流動資產應該是流動負債的2倍。速動比率應該維持在1:1水平上,即速動資產(流動資產減去存貨和待攤費用)應該等于流動負債。但這兩個比率的2:1和1:1水平不是絕對標準。你應結合企業經營業務性質和經營周期去分析公司的償債能力。股東權益比率反映股東在總資產中所擁有的權益,它同債務比率正好相反。股東權益比率越大,債務比率越小。在分析債務比率時,應分析該公司投資報酬率高低以及該公司未來收益預測情況。如果投資報酬率較高,未來有較好的收益,則作為股東的上市報告書讀者,一般樂意接受較高的債務比率,但作為債權人的讀者,一般希望較低的債務比率。

六、經營能力和管理水平情況

反映一家公司經營能力和管理水平好壞的信息資料有很多,在上市報告書中主要從以下幾方面去分析。首先,分析公司人員素質。主要看公司高級管理人員的年齡結構、學歷層次、主要經歷等。此外,還可分析整個公司在冊人員的專業人員比例。專業人員中高、中、初級職稱的構成。其次,分析應收帳款收回能力。應收帳款帳齡長短,往往能反映出一家公司在資金管理上的能力。由于應收帳款這一資產本身在資金循環過程中并不會增值,以及帳齡越長越有可能成為壞帳,因此,善于管理的人會將應收帳款帳齡盡可能地縮短。你可從財務報表附注說明去分析應收帳款占總資產的比例;分析應收帳款帳齡長短,如果帳齡在半年以上的應收帳款金額占應收帳款總額的比例較大,則說明該公司在資金管理上較為薄弱,不能將一資本在一年內數次升值。應當指出的是,在我國許多企業的其他應收款往往比應收帳款還多。因此,對其他應收款的分析應同應收帳款一樣進行。再次,分析存貨周轉速度。一般來講,存貨周轉速度能反映出公司的銷售能力、存貨管理水平等情況。在資金利潤率已定的條件下,一年內存貨周轉10次比周轉5次,就能增加一倍利潤。你可將利潤表中的營業成本去除以資產負債表中存貨項目期初和期末數的平均余額,求出存貨周轉率。如果某公司年內銷售和存貨余額在各月是不均衡的,則你求存貨平均余額時,就不能簡單地將期初數加期末數,然后除以2求得,而應將年內各月平均余額加總后再以平均來求得。年內各月存貨平均余額,股東可直接向上市公司去函,索取其有關資料。第四,分析固定資產新舊程度,你可根據資產負債表上的固定資產凈值同原值相比。如果發覺比例較高,說明固定資產還可以在較長時間內得到應用;如果看到比例較低,說明企業在不久將來,有可能要抽出資金對固定資產進行投資。(炒股網http://www.8g>p8.cn)

七、獲利能力

大多數股民最為關心的是上市公司的獲利能力。分析獲利能力大小最直接和最簡單的是看公司的稅后利潤。由于目前極大部分準備上市的股份公司都是在去年年內由國營或集體企業轉制成立的,因此轉制后的股份公司沒有去年全年的稅后利潤數。如果將轉制前后兩段時間內實現的稅后利潤作為上市公司全年的稅后利潤,顯然不利于上市公司,因為,轉制前的稅后利潤主要是由國家股來創造的。但按照目前財政規定的計算口徑,即將年內轉制后實現的稅后利潤除以轉制后月份數乘以 12個月確定為全年稅后利潤也有一定的缺陷。因為國營或集體企業在轉制為股份公司時,生產經營過程并沒有中斷,某些費用被歸屬于改制前的時間內,而收入被歸屬于改制后的時間內,這種情況完全可能存在。因此,按全年改制前后兩段相加的稅后利潤同按財政計算口徑得出的稅后利潤對有些上市公司來講,存在較大差距。在看上市報告書時,應將上述兩種計算方法得出的兩種全年稅后利潤結合起來自己進行分析。對于稅后利潤另一需注意的是,將原招股說明書中預測1996年可實現的稅后利潤同上市報告書中1996年實際實現的稅后利潤相比較,由此作為參考,來判斷上市報告書中未來三年經濟效益的預測是否可靠。在對上市公司去年實現的稅后利潤和今后預測稅后利潤有了較全面的認識后,你再可去分析每股稅后利潤。每股稅后利潤越高,股東獲得的權益就越多。

分析上市公司獲利能力的其他一些指標有:銷售利潤率(營業利潤/營業收入)、資產報酬率(稅后利潤/總資產)等。你可根據利潤表和資產負債表去求得這些指標。如果某些上市公司在刊登上市報告書時,已經對去年實現的稅后利潤分配股利的話,還可將每股股利同每股市價相比,以判斷股東自己的投資報酬率。

八、財務狀況變動情況

新的上市報告書中新增了一張財務報表──財務狀況變動表。該表最后的結果反映了上市公司在上年度內營運資金(流動資產減去流動負債后的余額)增加或減少的情況。該表右方反映了上年度營運資金增減變動的結果;左方說明了這一結果的原因。你首先應看右方,營運資金增加了,則應從左方去看增加的原因,如增加原因主要是由增加利潤導致,說明企業財務狀況較好。要是營運資金是減少的,而左方反映出的原因主要是由于公司購置固定資產、進行長期投資所導致,而非虧損所導致,則盡管營運資金在減少,也不能說該公司的財務狀況在變化。你應從財務狀況變動表左方寫明的營資金增減變化結果原因,去分析該公司的財務狀況優劣。

九、重要事項

在看上市報告書時,不僅應對財務報表及其附注說明中列示的數據和財務指標進行分析研究,而且還應對重要事項揭示的內容仔細閱讀。這一部分中提供的信息,對進一步了解財務報表和財務指標有極大的幫助。例如,你可從中了解該上市公司所適用的所得稅稅率;公司以前所用的會計政策是否改變,如有改變,其原因和導致的結果是怎樣;公司高層管理人員為何變更等等。你還可以從重要事項揭示部分中了解到上市公司1992年度預測稅后利潤同實際稅后利潤之間差異的原因。從而去分析這家上市公司未來發展趨勢。

高效解讀年報

按照深滬交易所的有關規定,每年4月30日是上市公司披露年報的最后期限。目前深滬兩市上市公司數量已有大約1000多家,面對如此眾多的年報,投資者如何研讀年報,從中來找未來大黑馬,的確有許多方面值得探討。筆者結合近幾年的市場運作經驗,認為以下幾個方面投資者一定要多加關注。
   年報內容研讀要突出重點
   年報內容篇幅較長,投資者如果對每份年報的所有內容要通讀一遍,幾乎是做不到的。我們讀年報的目的就是要能抓住重點,及時捕捉到未來市場炒作的潛力個股。因此,我們認為,像年報中的會計數據和業務數據、股本變動及持股情況、股東大會簡介、董事會報告、重要事項以及財務報告都是非常重要的內容,誠然,對于這些重點欄目,我們還必須進行細化和進行對比分析。例如,對上市公司會計數據和業務數據,不能只看凈利潤、每股收益,更不能就以此作為投資的重要參考依據。我們還必須了解上市公司利潤構成,尤其是主營業務利潤所占比例。如果一家上市公司每股收益較高,主營業務利潤又占較高比例,并且每股現金流量金額又與每股收益相比差距不大,那么,從財務的角度講,應是一家較好的上市公司。不過,應該進行縱向比較,如果這家公司主營業務收入、主營利潤、每股收益不但沒有增長,反而有所下降,那么,從當前市場炒作的理念來講,那就未必是一家值得投資的好公司,其股票價格也很難有較好表現。例如,深市的粵照明、滬市的青島海爾就是典型例子。
   股東持股情況變化應辯證分析
   如果一家上市公司的流通股人均持有數量越高,意味著該公司的股票有大戶介入。如果這家公司的前十名大股東有證券投資基金或者證券公司,那么這家公司的股票一般就是市場關注的重中之重,日后該股無論從短線,還是從中線都會有較好的獲利機會。不過,投資者一定要結合二級市場上公司股價所處價位水平。如果這些所謂大機構重倉持有的品種已經高高在上,那么投資這樣的股票十有八九是會賺不了錢,而會深度套牢。例如前兩年,中關村、海虹控股、青旅控股等網絡股都屬于典型的“害人”案例。
   盈利與虧損要辯證看待
   在讀年報時,一般投資者往往只關注一些質地優良、主營突出、有盈利、成長性良好的上市公司,卻往往忽視了一些虧損、特別是“巨虧”公司的投機價值。其實,即使是“巨虧” 公司也往往有較好投機機會。特別是那些一次性清理公司歷年包袱、輕裝上陣的虧損公司就更要關注。因為,年報的虧損一是反映了過去,二是已經通過業績預虧提前釋放了風險,三是年報亮相之際便是利空出盡之時。何況,今年實施季報披露制,有些公司去年虧損大,但今年已開始扭虧為盈,如深康佳、蘇常柴、蘭州黃河等。
   年報和季報要相結合
   今年是上市公司實施季報披露制的第一年。季報只是一個很簡約的上市公司經營報告,報告當中經營業績的數據并沒有經過會計師事務所的審計,有一定的水份。而年報是會計事務所按照上市公司會計準則進行核算,審計過,真實性、準確性高過季報。要真實衡量評估一家上市公司的經營狀況,研讀年報是十分必要的。但季報所透露出信息往往是市場炒作一個重要題材。例如前面我們提到的深康佳。投資者在關注此類個股的年報和季報的同時,還要特別注意這些公司的股價水平。像深康佳處于歷史大底,一旦放量異動,便是新資金拉高建倉所為,及時介入就可享受坐轎的快樂。

財務報告的靜態分析?

財務分析有三種基本方法:靜態分析、趨勢分析和同業比較。其中,靜態分析是趨勢分析和同業比較的基礎。
   靜態分析是指對一家上市公司一定時期或時點的財務數據和財務指標進行分析。通過靜態分析,我們尋找上市公司會計報表存在的問題和風險,或者說,尋找調查分析的重點。
   ■一些財務指標的經濟含義
   作為普通投資者,在買進股票前,我們應該知道以下財務指標的計算方法和經濟含義:
   流動性資產總額
   流動比率=—————————
   流動性負債總額
   流動資產是指可以在一年或者超過一年的一個營業周期內變現或者耗用的資產,包括存款、短期投資、應收帳款、存貨等。流動負債是指可以在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動性比率是最常用的財務指標,它測量企業償還短期債務的能力。在正常情況下,流動比率應該大于1。一般來說,流動比率越高,企業償還短期債務的能力越強。
   (流動性資產總額-存貨)
   速動比率=————————————
   流動性負債總額
   存貨是指企業在生產經營過程中為銷售或者耗用而儲存的各種自從,包括商品、產成品、半成品、在產品以及原材料等。速動比率測量企業不依靠銷售存貨而償還全部短期債務的能力。速動比率小于1,意味著企業不賣出存貨就不能償還其短期債務。
   凈營運資金=流動性資產總額-流動性負債總額
   凈營運資金測量按照面值將流動性資產轉換成現金清償全部流動性負債后,剩余的貨幣量。凈營運資金越多,意味著企業償還短期債務的可能性越大。
   負債合計
   債務資本比率=—————————
   股東權益合計
   負債是企業所承擔的能夠以貨幣計量、需要以資產或者勞務償付的債務。股東權益是股東對企業凈資產的所有權,包括股東對企業的投入資本以及形成的資本公積、盈余公積金和未分配利潤等。企業的債務資本比率不應該大于1.5。若債務資本比率大于1.5,說明企業的債務負擔過重,已經超過資本基礎的承受能力。
   按照上面的計算公式,我們分別對ST生態(相關,行情)(原股票簡稱:藍田股份(相關,行情),股票代碼600709)2000年和2001年的幾項財務指標進行靜態分析。
   ST生態2000年財務指標靜態分析
   流動比率= 0.77速動比率= 0.35
   凈營運資金= -127,606,680.11元債務資本比率= 0.30
   藍田股份的流動比率小于1,意味著其短期可轉換成現金的流動資產不足以償還到期流動負債,償還短期債務能力弱。一旦藍田股份不能通過借款或變賣固定資產等取得現金,用于償還到期債務,藍田股份立即會遭遇一連串的債務危機。
   藍田股份的速動比率只有0.35,意味著,扣除存貨后,藍田股份的流動資產只能償還35%的到期流動負債。
   藍田股份2000年凈營運資金是負數,有1.3億元的凈營運資金缺口。這意味著藍田股份將不能按時償還1.3億元的到期流動負債。
   雖然2000年藍田股份的債務資本比率只有0.30,明顯小于預警值1.5,但是它的流動比率、速動比率和凈營運資金已經明顯超過了預警值。這個分析結果應該引起投資者的警覺。
   今年4月30日,ST生態發表2001年報,公司對2000年、1999年的財務報表進行了追溯調整,糾正了以前年度財務報告中的虛假成分。根據ST生態2001年報經過追溯調整的2000年財務數據,我們重新計算藍田股份的財務指標。根據ST生態2000年報計算的財務指標與根據2001年報經過追溯調整的2000年財務數據計算的財務指標,我們進行靜態分析結果的比較。
   我們發現,根據2001年報經過追溯調整的2000年財務數據計算的流動比率已經由0.77下降到0.45,凈營運資金由-1億元下降到-5億元。更可怕的是,債務資本比率由0.3上升到8。實際上,在2000年,藍田股份已經至少不能按時償還5億元短期債務,債務負擔已經到了崩潰的極限。
   根據ST生態2001年報,我們計算它的2001年財務指標,進行2001年的靜態分析。
   雖然ST生態流動比率和速動比率上升到1以上,凈營運資金上升到1.3億元,但是,我們看到了一個可怕的結果,它的負債上升了50%,將近16億元,而股東權益卻是-4600萬元。ST生態2001年報稱:“公司瀕臨破產邊緣”。
   ■主要財務項目之間的關系
   除了主要的財務比率外,在買進股票前,投資者還應該知道主要財務項目之間的關系。例如,現金流量表分為三部分:經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量。現金流量是指現金的流入和流出。
   經營活動產生的現金流量包括:銷售商品、提供勞務收到的現金,購買商品、接受勞務支付的現金,等等。
   投資活動產生的現金流量包括:收回投資本金和投資收益、分得股利或利潤所收到的現金、處置固定資產或無形資產和其他長期資產而收回的現金凈額的現金、購置固定資產或無形資產和其他長期資產而支付的現金、權益性投資所支付的現金等。
   籌資活動產生的現金流量包括:吸收權益性投資所收到的現金、發行債券所收到的現金、借款所收到的現金、償還債務所支付的現金、分配股利或利潤所支付的現金、償付利息所支付的現金等。
   現金流量表的最后一項“現金及現金等價物凈增加額”等于“經營活動產生的現金流量凈額”、“投資活動產生的現金流量凈額”和“籌資活動產生的現金流量凈額”之和。
   分析現金流量表時,我們應該關注現金流量的來源和結構。在企業正常經營的情況下,企業的經營活動產生的現金流量凈額應該是正數。如果經營活動產生的現金流量凈額是負數,這說明公司通過經營活動創造現金流量的能力下降,而依靠出售固定資產或外部融資等彌補經營活動產生的現金流量缺口。
   例如,根據ST生態2001年財務報告,它的經營活動產生的現金流量凈額是-14,656萬元,投資活動產生的現金流量凈額是-16,844萬元,籌資活動產生的現金流量凈額是38,225萬元,現金及現金等價物凈增加額是6,726萬元。而籌資活動產生的現金流量凈額主要來自于2001年借款所收到的現金 6.93億元。2001年它購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金1.58億元以及投資所支付的現金1000多萬元來自于借款。它的經營活動產生的現金流入是2.28億元,現金流出是3.74億元,經營活動支出的現金中有1.4億多元來自于借款。它償還債務所支付的現金2.86億元以及分配股利、利潤或償付利息所支付的現金2440萬元也來自于借款。這說明它維持生存的資金來源是借款,并且用拆東墻補西墻的方法支付借款的本金和利息。

怎樣看懂財務報表

問1:公司財務報表應如何分析呢?
問2:資產負債表有些什么內容呢?
問3:利潤及利潤分配表又有什么內容呢?
問4:這兩個表結合起來該如何分析呢?
問5:那又該如何從行業和國民經濟發展狀況來分析呢?

問:公司財務報表應如何分析呢?
答:公司財務報表既反映了公司的財務狀況,同時也是公司經營狀況的綜合反映。因此,通過分析公司財務報表,就能對公司財務狀況及整個經營狀況有個基本的了解。

分析公司財務報表可以掌握反映公司經營狀況的一系列基本指標和變化情況,了解公司經營實力和業績,并將它們與其他公司的情況進行比較,從而對公司的內在價值作出基本的判斷。

按有關規定,上市公司應將其中期財務報表(上半年的)和年度財務報表公開發表。這樣,一般投資者可從有關報刊上獲得上市公司的中期和年度財務報表。

公司中期報表較為簡單,年度報表則較為詳細,但上市公司的各種財務報表至少應包括兩個基本報表,即資產負債表和利潤及利潤分配表。

問:資產負債表有些什么內容呢?

答:資產負債表是一張靜態報表,反映了該報表截止時間時公司的資金來源及分布狀況。對該 表的基本分析內容包括了解分析公司當時的財務結構、經營能力、盈利水平和償債能力。

a、流動資產,包括貨幣資金、短期投資、應收帳款、應收票據、壞帳準備、預付貨款、其他應收款、存貨、待處理流動資產凈損失、一年內到期的長期債券和其他流動資產。

b、長期投資,一年期以上的投資。

c、固定資產,包括固定資產原值及折舊、凈值、固定資產清理、在建工程、待處理固定資產凈損失。

d、無形及遞延資產。

e、流動負債,包括短期借款、應收票據、應收帳款、預收貨款、應付福利費、未付股利、未繳稅金、其他未繳及應付、預提費用 、一年內到期的長期負債、 其他。

f、長期負債,包括長期借款及其他。

g、遞延稅項及其他。

h、股東權益,包括股本、資本公積金、盈余公積金(含公益金)、未分配利潤。

問:利潤及利潤分配表又有什么內容呢?

答:該表是一張動態表,反映了公司在某一時期的經營成果(中期報表反映上半年,年度報表反映全年)。

從公司的主營業務收入和增長率可看出公司自身業務的規模和發展速度。理想的增長模式應呈階梯式增長,這樣的公司業務進展穩定,基礎扎實。大起大落的公司則不夠安全穩定。

問:這兩個表結合起來該如何分析呢?

答:對財務狀況的分析不能靜態地看一個數據或一張報表的內容,而應將各種財務數據結合起來綜合分析才能看出問題的實質。投資者尤其應重視以下指標:

反映獲利能力指標包括:

資產收益率=凈利潤/總資產平均余額×100%

平均余額=(期初余額+期末余額)÷2

股本收益率=稅后利潤-優先股股息/普通股股本金額×100%

       稅后利潤-優先股股息
   每股盈利=-----------------------
          普通股股本總數

凈利率=稅后利潤/主營業務收入×100%

注: 資產收益率是公司資產獲利能力的綜合反映, 它的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力, 也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。股本收益率和每股盈利的高低, 反映了公司分配股利的能力, 也是投資者最為關心的指標。凈利率反映了主要經營業務獲得凈利的能力。

反映經營能力的指標包括:

         銷售成本
   存貨周轉率=--------------
         存貨平均余額

            銷售收入
   應收帳款周轉率=------------------
           應收帳款平均余額

           銷售收入
   資產周轉率=----------------------
           總資產平均余額

以上三個指標分別從不同的角度反映了公司經營能力的高低, 這些指標及公司上期與同行業其他公司的平均水平相比越高越好。

反映償債能力的指標包括:

自有資產比率和資產負債比率可用下面公式表示:

自有資產比率=資產凈值/資產總額×100%

資產負債比率=負債額/資產總額×100%

自有資產比率高,說明公司經營資產中舉債的比例低,償債的安全性較高,反之則結果相反。但是對股東來說,該比率過高并非是好現象,因為借款利率如果低于資產報酬率,則股東可以因公司“低息舉債經營”而獲得更多的報酬。當然,自有資產比率過低,公司經營擴張過度,將來資金周轉有可能出現困難,這對股東來說也并非是好事。

流動比率可用下面公式表示:

流動比率=流動資產/流動負債

流動比率用來衡量公司清償短期負債的能力。流動比率高表示公司的短期償債能力 強,但過高則可能是流動資產過剩,形成資金浪費。一般認為,流動比率為2:1較為適當。過低說明償債能力不足,過高則說明資金沒有有效地利用。

速動比率可用下面公式表示:

速動比率=速動資產/流動負債

速動資產只是流動資產中的一部分,包括現金、存款、短期證券、應收帳款等很快 能轉變成現金的公司資產。該比率顯示公司即期償債的能力。一般認為1:1的比率 是較為合適的。

每股凈資產可用下面公式表示:

每股凈資產=資產凈值/普通股總數

每股凈資產反映了每股股票所含有的現有價值含量,該指標在對公司進行股本擴張和清 算時顯得非常重要。對股東來說該指標自然是越高越好。

反映市場價值的指標包括:

       每股市價
市盈率=-------------------------
      每股前一年凈盈利

在把握公司經營實績中, 應依據財務報表的分析并結合對公司其他方面的了解, 如技術水平、人員素質和重大項目情況等, 做出綜合分析判斷。

問:那又該如何從行業和國民經濟發展狀況來分析呢?

公司所在行業和國民經濟發展狀況是影響股票價格的重要因素, 對它們的分析主要是關注政策動向和結論,同時采用定量和定性分析相結合的方法。

對行業和國民經濟發展狀況的全面把握是相當復雜的, 但一般通過了解政府政策及日常報告和分析它們的主要經濟指標, 便可基本認識。其中最有代表性的報告是政府工作報告、指標是行業總產值 或國民生產總值。

通過分析政府報告和公告,我們可以了解國家整體形勢、發展方向,一段時間內政府的發展重點和扶持行業。

通過分析行業總產值增長率以及與其他行業增長率的比較或國民生產總值增長速度變化情況, 我們對行業或國民經濟發展的狀況就有大致的了解。當然, 進一步的認識還需分析其他有關指標, 如行業的平均利潤率和國家的通貨膨脹率等。

一般而論, 當行業總產值連續穩定增長, 且增長速度和行業平均利潤率高于其他多數行業較多時, 表明該行業增長較快, 前景也較好; 反之, 行業前景就不太妙。 當國民生產總值連續穩定地較快增長且通貨膨脹率又較低時, 表明國民經濟發展狀況及其前景較好;反之, 則情況就不妙。

以上所提的這些指標情況從國家或行業發布的統計報告中即可獲得。

另外, 為了較全面地認識行業或國民經濟發展的狀況, 尤其是發展前景的預測, 還應結合對行業周期和國民經濟發展周期, 特別是目前行業和國民經濟所處的發展階段進行分析。

對國民經濟所處發展階段及其前景的分析應注意國家重大經濟政策的變化和國家經濟 計劃的安排。

總之, 公司所在行業和國民經濟發展前景看好, 將有利于公司的發展和其股票價格的上升; 反之, 則不利。

通過對公司經營實績、所在行業和國民經濟發展狀況的基本分析, 我們對公司股票的實際價值就能有個基本的判斷。當然, 股票的市場價格并非只取決于其實際價值, 它同時還要受其他種種因素, 尤其是直接受市場供求關系的影響。但是, 從長遠看, 股票實際價值的高低終將會在市場價格上體現出來。

看懂看會中報,并獲知關鍵信息 
雖然上市公司中報并不需要審計,也不能以此推算出公司下半年度及整個會計年度的經營情況和業績利潤水平,但其中也有不少重要的信息需要掌握。 
一、獲知上市公司大股東及管理層對股權分置改革的看法,自身是否有意愿參與股權分置改革,以及對補償對價的看法等信息,
比如在目前管理層積極敦促上市公司進行股權分置改革試點工作的時候,當試點范圍逐步擴大,部分上市公司可能會迫于整體形式的需要,通過中報來或多或少地披露管理層對“股改”的看法,“補償”的意愿等等。值得注意的是,有融資計劃或已獲準再融資的公司,由于“先股改,再融資”的軟約束,勢必會有積極的“股改” 的誠意。樂于“尋寶游戲”的激進行投資者也可以據此信息進行一番斟酌篩選。 
二、必要的公司財務數據和經營業務信息等 
閱讀上市公司中報對于一個投資者來說是非常重要的,如果投資者要想了解上市公司的基本經營情況、企業發展情況、財務狀況、是否有投資價值等,閱讀中報對投資者來說,是必不可少的基本功之一。由于中報披露的信息、內容是針對各種性質的讀者,因此,我們針對普通投資者,提出了幾條快速、簡單,全面的閱讀要領,供參考。 
目前中報的內容非常簡潔明了,只占三大證券報的一個版面,普通投資者掌握上市公司年報所想要了解和研究的主要內容、信息都基本集中在這個簡報當中,簡報有幾個重要部分,抓住了這些部分的要點,投資者就可對上市公司基本情況有一個初步的了解。這些信息主要集中在會計數據和業務數據摘要、董事會報告、財務報告三部分。 
會計數據部分閱讀要領(炒股網http://www.8g;p8.cn) 
會計數據主要包括,上市公司的盈利情況和獲利能力、每股收益、利潤總額、凈利潤、凈資產收益率和主營業務收入及利潤,這些都是必須詳細了解的。 
1、常見的評價指標 
最常見的評價指標是通過市盈率、凈資產收益率、每股收益這三個指標進行衡量。由于目前整體市場(剔除虧損股)的平均市盈率在14倍左右,所以藍籌股的市盈率要保持在12倍左右或少于12倍;其凈資產收益率每年至少要保持在6%-10%之間;但每股收益的多少才算是藍籌股,這需要就個股情況具體分析。因為,每只股票的股本結構大小不一,凈資產高低也不同。 
2、每股收益的歷史比較看公司的盈利能力 
凈利潤總額和每股收益。凈利潤總額可以反映上市公司的相對盈利水平。每股收益的歷史比較可以看出,公司凈利潤增長與股本擴張之間的關系,如果每股收益并未隨股本的擴大而受到稀釋,那說明公司的外延式增長是合理的,為投資者所能帶來的回報穩定而持久,相反,則說明公司的成長能力有限,如果是由于再融資所導致的股本擴大而使得每股收益下降,那就表明,公司募集資金所投項目還未產生效益或所產生的效益還不如原有存量資產所創造的利潤。 
3、研究利潤構成看公司的利潤含金量 
主營業務利潤可以反映公司盈利是否穩定,如利潤來源大多數是依靠主營業務,那么其盈利就比較穩定;如果在凈利潤中主營業務利潤所占比重非常少,則說明公司盈利情況不穩定。要觀察上市公司業績增長是真正來源于主營業務收入的增加,還是來自于偶然性收入,如:投資收益、補貼收入、營業外收入、債務重組收益、因會計政策變更或會計差錯更正而調整的利潤等。還要注意有的上市公司利用關聯交易調節利潤,甚至是直接變賣家產,更有極少部分上市公司通過在財務上的技術處理,給業績注入水分,投資者在讀年報時要仔細鑒別。 
其它業務利潤和其他營業利潤往往是一次性的,但不能持續。如:復星集團2003年每股收益0.69元,凈利潤26361萬元,但其中大部分為來自于所認購招商銀行的戰略投資者配售部分上市的投資收益,結果今年的業績則大幅下滑。 
4、如何觀察上市公司的持續增長潛力? 
主營業務收入和主營業務利潤的同比增速,可以看出上市公司是否有成長性:炒股票是炒未來,只要上市公司有成長性,即使市盈率較高,也常被做為炒做對象,因為市盈率會隨著公司的成長而降低。投資者要想了解上市公司是否有成長性,應關注上市公司的盈利水平和盈利能力是否逐漸提高,主營業務是否有發展潛力,產品是否具有競爭力,是處于壟斷性地位,還是在激烈的競爭之中主營業務的市場份額是逐年穩步提高還是縮小,都可以從主營業務收入和主營業務利潤的同比增速指標得到結論。 
業務數據摘要部分閱讀要領 
1、上市公司已建成項目或再建項目將在何時可以產生利潤和盈利能力,這些是未來潛在的利潤增長點。 
2、有無重方法律糾紛,有無重大擔保涉訟債務案件。近一兩年的啤酒花和新疆屯河、天山股份等就是因為大量的擔保涉訟案件,使公司嚴重虧損。 
3、大股東的持股情況 
年報中披露的大股東的信息較詳細,投資者需關注兩個方面的內容:  
一、是控股股東變動。這種變動通常有兩種情況:一種是一些國有股股東由于股權的劃轉而導致控股股東改變;另一種是由于市場上發生的兼并行為、資產重組行為而導致的控股股東改變。對于第一種情況,由于變動比較平穩,短期不會對上市公司產生劇烈的沖擊,但由于新舊控股股東發展戰略與理念的差異可能會對公司的長期發展產生影響;對于第二種情況,新的控股股東通常會對公司的經營、管理、人員等方面進行重大調整,這些調整會改變公司的基本面,通常會對股票價格產生重大影響。
二、是大股東的持股變動。在閱讀大股東持股情況變動時,重點注意兩點:1、大股東是否有通過二級市場增持或減持股份的情況,大股東通過二級市場主動增持公司的股票可認為是對公司有信心的表現,反之說明大股東可能對前景沒信心而急于套現;2、要了解股本結構,近年來資產重組股方興未艾,“” 頻出,股價成倍上漲。投資者如想抓住這些“”,必須了解股本結構,了解國家股、法人股、流通股的多少和與總股本的比例情況;上市公司前幾位大股東的持股比例情況,第一大股東和第二大股東持股相差的股數是否容易引起股權之爭;3、十大流通股東是些什么成分,如果說十大流通股東中大多是基金,說明該股為基金重倉股,基金普遍對該股前景看好。 
4、前十大流通股股東名單及持股數量變化情況 
建議投資者重點關注中報前十大流通股股東名單及持股數量變化情況,并與其一季度的前十大流通股股東名單相互比對,可以靜態分析主力機構在第二季度(4月-6月)的進出狀況,再通過戶均持股數量等反映籌碼動態集中度的指標,結合股價走勢的技術圖形,區間成交換手率等指標,來揣測主力機構對該股的操作行為。 
5、資產重組情況 
資產重組是資本市場永恒不變的主題,是資本市場優化資源配置的一種形式。通常有兩種情況,一是上市公司為加強主業或謀求多樣化經營而主動收購或出售資產或股權;二是上市公司由于境況窘迫而被其他公司收購。對于前種情況,投資者需判斷這種資產重組行為是否符合公司的發展戰略,或者這種行為本身就是控股股東在出售一筆垃圾資產給上市公司;對于后一種情況要看新入主的控股股東是否有能力帶上市公司走上光明的道路。 
董事會報告部分閱讀要領 
1、兩大“會報”:董事會報告與監事會報告中都會對募集資金的使用情況進行說明,投資者需了解公司募集資金是否按計劃使用,或者改變用途是否符合公司的長遠發展戰略等。另外上市公司可能在中報中披露公司在下半年的經營計劃和業績展望等,投資者可關注。 
2、公司治理結構
公司治理結構是公司制的核心,它分宏觀層面與微觀層面。宏觀層面主要指股東、董事會、監事會和經理層之間相互負責、相互制衡的一種制度安排;微觀層面主要指公司的內部控制制度。我們在分析中報時主要分析其宏觀方面,而且重點考慮是否存在大股東侵蝕上市公司利益的行為或大股東操縱上市公司的行為。其方法主要有兩點:一是關注上市公司與控股股東的關聯交易情況,特別是非經常業務的關聯交易,如轉讓資產、受托經營等;二是關注監事會與獨立董事對重大事項的獨立意見,如監事會對重大關聯交易公允性的聲明,獨立董事對上市公司與關聯方的資金往來及上市公司對外擔保情況的獨立意見等。從一般情況來看,獨立董事如果向上市公司慎重發表獨立報告時,則對該公司保持警惕,如最典型的例子就是伊利股份的獨立董事事件。 
財務報告(資產負債表、利潤表和現金流量表)部分簡單要領 
由于這三大表涉及到較多的專業知識,我們就常用的幾點予以提示: 
靜態關鍵指標 
資產負債結構指標 
資產負債率=短期負債和長期負債/資產總額,該指標反映公司資產的風險狀況。如果資不抵債,負債過多,勢必影響公司資產的安全性。公司的負債也不能沒有,如果這樣的話,說明企業沒有充分利用自己的信譽資源,經營過于保守,難有長足發展。對于在分析財務報表時,我們認為以經營發展需要為準,以不超過70%為宜。最新的《上市公司回購社會公眾股辦法》也對上市公司資產負債率水平提出了較高要求,我們認為,一般低于50%以下的資產負債率公司才具備回購流通股股份的能力和支付水平。 
利潤結構及盈利能力 
主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入,這個指標可以幫助我們判斷企業的業務經營狀況是否良好。這個比率超高說明企業主營業務盈利能力越強,企業發展狀況健康。 
特別科目的指標與數據 
這些特別科目是應收帳款、其他應收款、應付款、其他應付款。這些科目屬于往來科目,企業可以通過在這些科目的掛帳進行隱瞞利潤、隱瞞較大負債的操作。如果我們發現企業的上述項目出現異常(數額巨大),應該提高警惕,因為這些異常的后面往往都有一些機巧或隱患。 
資本公積金和未分配利潤情況。資本公積金可以轉增股本,而未分配利潤的多少決定著該上市公司是否具備有較好分紅方案的能力。經營性現金流。反映公司生產經營業務的現金凈流入,最終決定現金派息能力的指標。 
注意比較分析 
比較是分析的一個基本方法,沒有比較,分析就難以開始。比較分析主要是指要用企業財務報表中所披露的每股收益、每股凈資產指標與本企業歷史比較,同時也要和同類企業比較,即要進行縱向和橫向比較。這樣才能得到一個比較客觀的評價結果。 
關注中報中的重大事項公告 
中報新準則中規定,中報要對重大事項進行詳細披露。比如重大的關聯交易、對外的擔保事項、公司的重大訴訟事件以及重大的投資意向等,應密切關注這些披露事項。另外,還有公司募集資金投產項目運行狀況,新產品成品率或合格率等,下半年是否進行生產設備維修或檢修停產等重要信息,這些都會影響上市公司全年度的業績。因為現在二級市場的炒作往往是依托公司基本面的一些重大題材,而這些題材往往是能事先在公司公布的年報或中報中尋找到一些蛛絲馬跡的。 
從業績預增的股票挖掘中報機會 
從2005 年一季度上市公司整體利潤看,整體利潤的增長速度迅速下降,一季度整理利潤同比增長在10%左右,遠遠小于2004年一季度整體利潤同比增長的在40%以上,這就免對半年度業績的擔心。在目前宏觀調控背景,這種下降也在投資者預期之中,對于受宏觀調控影響較大的行業尤其如此,如房地產和電解鋁行業更是預期不好,相關股票表現也很差。在這樣業績增速普遍下滑背景下,業績預增的股票更令人注意,而且業績預增在50%以上的股票不少。截止到6月21日,半年度預增的上市公司有98家,其中預增在200%以上的有9家,都是基數比較低的股票;預增在100-200%有6家,也在少數之列;預增在50%-100%之間有83家,占絕大多數。這些股票業績保持強勢,其股價有著業績的支撐,部分股票有著高成長預期,這些股票中在半年報披露期間有望有一波半年報行情。 

一 從行業角度挖掘半年度機會 重點關注批發和零售貿易、交通運輸和機械儀表 
從半年度預增的股票分布看,還是具有很明顯的行業特征,主要集中在化工、機械儀表、采掘(煤炭)、批發和零售貿易、鋼鐵、交通運輸行業,而對于醫藥、旅游、電子信息、電子元器件、金融、電力、農林牧漁、紡織服裝、傳媒、建筑建材、食品飲料的行業業績預增的股票很少,要是有也只有一到兩家,這也很明顯反映了目前各行業上市公司業績景氣的情況。從預增重點行業的家數看,化工行業有16家,是預增最多的行業;鋼鐵行業有7家;機械儀表行業有14家;采掘業有6家;交通運輸有5家;房地產行業有10家。 
對于預增家數較多化工、采掘業煤炭行業,屬于周期性行業,今年很可能是行業景氣的高點,加上這些股票大多是基金重倉股,也是基金近期一直減倉的股票,在半年報披露期間對這些股票的炒做時會有所顧慮;對于鋼鐵行業,面臨下游需求下降鋼鐵價格持續下降和上有鐵礦石大幅漲價的雙重壓力,業績難有持續性;房地產行業是國家宏觀調控的中重點行業,是政策打壓的重點,目前已成開始有下滑的趨勢;考慮業績持續性、防御性以及宏觀調控政策的影響,應該更加關注批發和零售貿易和交通運輸以及機械儀表預增的股票。 
1批發和零售貿易 
批發和零售貿易預增的股票主要是超市和連鎖店,如廣州友誼、大連友誼、蘇寧電器等。商業和零售是防御型比較強的行業,受國家宏觀調控比較小,而且從政策上看,國家傾向于刺激消費政策,這對商業零售行業非常有利。中國人民銀行行長周小川在北京舉行的國際貨幣大會(IMC)上表示:國內儲蓄率太高,政府計劃推出新的政策,刺激消費支出。而且5月25日,商務部商業改革司透露,商務部將通過國家開發銀行安排500億元政策性貸款,扶持全國20家大型流通企業的發展。這都表明政策刺激消費,拉動內需的意圖,批發和零售貿易行業持續看好。批發和零售貿易行業重點關注廣州友誼、大連友誼、國際實業和鄂武商A。 
批發和零售貿易半年度預增股票預增情況 
股票代碼 股票名稱 預增類型 同期每股收益(元) 預增幅度 所屬行業
000987 廣州友誼 預增 0.11 增幅在50%-100%之間 批發和零售貿易
002024 蘇寧電器 預增 0.84 增長 50%以上 批發和零售貿易
000679 大連友誼 預增 0.03 增長 200%以上 批發和零售貿易
600056 中技貿易 預增 0.01 增長 100%以上 批發和零售貿易
000411 英特集團 預增 0.00 預計公司2005年半年度
每股收益0.02元左右,
較去年同期大幅增長 批發和零售貿易
600683 銀泰股份 預增 0.08 大幅上升 50% 批發和零售貿易
000159 國際實業 預增 0.01 大幅上升100%以上 批發和零售貿易
000501 鄂武商A 預增 0.03 大幅上升100%-200% 批發和零售貿易

2 交通運輸
交通運輸屬于瓶頸行業,隨著我國經濟發展,車流量和運輸貨物必然穩步增長,交通運輸也是比較好的防御性行業。而對于高速公路,國家更是給予優惠稅收政策,高速公路收費原先執行5 %的營業稅,自2005年6月1日起,所有高速收費都將執行3 %的營業稅,下調2%。本身高速公路毛利率就是非常高的,毛利率一般都在50%以上,稅收的優惠將一步提升其業績。交通運輸行業重點關注捷利股份、中海海盛和粵高速 A 。
交通運輸、倉儲業半年度預增股票預增情況

股票代碼 股票名稱 預增類型 同期每股收益(元) 預增幅度 所屬行業
000996 捷利股份 預增 0.01 增長幅度超過300% 交通運輸、倉儲業
600896 中海海盛 預增 0.10 增長 50%以上 交通運輸、倉儲業
600026 中海發展 預增 0.27 增長50%-100%之間 交通運輸、倉儲業
000429 粵高速A 預增 0.08 增長50%-100% 交通運輸、倉儲業
600428 中遠航運 預增 0.37 增長 100%以上 交通運輸、倉儲業

3 機械、設備、儀表
鋼鐵價格的持續下降對機械、設備、儀表行業有利,自 4 月初國內鋼材價格首次大跌以來,國內鋼市持續陰跌,進入6月份更是加速回落。截至 6 月 10 日,全國鋼材綜合價格相對年內高點下跌 7.03%,其中螺紋鋼跌幅最大,相對年內高點下跌 14.39%, 相對年初下跌 6.82%。而且目前看來汽車行業有復蘇的跡象,銷售增長帶動相關上有行業股票業績上升,據中國汽車工業協會最新統計,今年1 - 5 月,全國汽車產量和銷量分別為 231.45 萬輛和 227.10 萬輛,同比分別增長 2.58 %和 4.57 %,在 5月份看汽車銷量同比增長了 17.71 %,轎車銷量更是增長了 26.03 %。與汽車和汽車相關的機械儀表行業業績預增的有江淮汽車、風神股份、晉西車軸、湘火炬A業績預增,值得關注。
另外電力設備行業有 東方電機、上電股份、華光股份業績預增,由于電力緊缺導致各地政府與各發電企業都加大了電力投資的力度,電力設備上市公司訂單飽滿,從目前掌握的情況看,潛在訂單完全能保證電力設備上市公司未來一段時間的高增長,目前預增的這三家上市公司值得關注
機械、設備、儀表半年度業績預增股票業績預增情況

股票代碼 股票名稱 預增類型 同期每股收益 預增幅度 所屬行業
600560.SH 金自天正 預增 0.02 增長幅度在100%以上 機械、設備、儀表
600496.SH 長江精工 預增 0.03 增長700%以上 機械、設備、儀表
600875.SH 東方電機 預增 0.08 增長500%以上 機械、設備、儀表
000768.SZ 西飛國際 預增 0.03 增長50%以上 機械、設備、儀表
002021.SZ 中捷股份 預增 0.28 增長50%以上 機械、設備、儀表
600150.SH 滬東重機 預增 0.10 增長50%以上 機械、設備、儀表
600335.SH ST盛工 預增 0.00 增長50%以上 機械、設備、儀表
600418.SH 江淮汽車 預增 0.59 增長50%以上 機械、設備、儀表
600469.SH 風神股份 預增 0.14 增長50%以上 機械、設備、儀表
600475.SH 華光股份 預增 0.20 增長50%以上 機械、設備、儀表
600495.SH 晉西車軸 預增 0.06 增長50%以上 機械、設備、儀表
600627.SH 上電股份 預增 0.13 增長50%以上 機械、設備、儀表
000410.SZ 沈陽機床 預增 0.04 上升幅度為50%-100% 機械、設備、儀表
000549.SZ 湘火炬A 預增 0.08 可能會有100%左右的增長 機械、設備、儀表

二 從個股近期表現挖掘業績個股半年報機會
半年度預增的股票在 6 月 6 日大盤反彈以來的市場表現明顯強于大盤,從 6 月 6 日到 6 月 21 日 12個交易日內上證指數上漲 8.67 %,而預增股票有超過半數的股票漲幅都在 10 以上,其中還有不少股票創下年內新高,如長江精工、中捷股份、上電股份、中技貿易、浙江陽光等都創下了年內新高漲幅都在 20 %以上。由此可見半年度預增的股票近期明顯走強。 而漲幅在 15 %以上的股票,換手很充分,有些是基金重倉股,在基金重倉下跌之后,這些股票再次受到關注,在基金調整倉位時很可能重新增持這些股票。這些股票是基金重倉股分化中好的股票,而新的走勢強勁業績預增的股票很可能時基金新增倉的股票,對于這些股票尤其值得關注。
從時間段看,這些股票在中報披露之前還有好的業績預期,目前股價呈現強勢,一般按照利好出來時出貨的股市常規,在中報披露前強勢能夠保持,在一段時間內這些強勢半年報預增的股票還可以繼續關注。
半年度預增的強勢個股一覽表
代碼 名稱 0606-0621漲幅 0606-0621換手率(12交易日)(%) 預增幅度 所屬行業
600496.SH 長江精工 27.34% 58.78 增長700%以上 機械、設備、儀表
002021.SZ 中捷股份 25.41% 44.46 增長50%以上 機械、設備、儀表
600150.SH 滬東重機 22.45% 18.42 增長50%以上 機械、設備、儀表
600627.SH 上電股份 21.98% 62.49 增長50%以上 機械、設備、儀表
600056.SH 中技貿易 21.29% 19.50 增長100%以上 批發和零售貿易
600732.SH 上海新梅 19.85% 33.15 增長350%-650% 房地產業
002024.SZ 蘇寧電器 19.23% 11.63 增長50%以上 批發和零售貿易
600495.SH 晉西車軸 19.22% 45.68 增長50%以上 機械、設備、儀表
600576.SH 慶豐股份 19.21% 67.05 增長50%以上 紡織、服裝、皮毛
600335.SH ST盛工 17.91% 28.71 增長50%以上 機械、設備、儀表
600051.SH 寧波聯合 17.77% 16.22 增長250%以上 綜合類
600875.SH 東方電機 17.61% 30.98 增長500%以上 機械、設備、儀表
600596.SH 新安股份 17.58% 26.86 增長100%以上 化工
000768.SZ 西飛國際 17.58% 12.33 增長50%以上 機械、設備、儀表
000792.SZ 鹽湖鉀肥 17.39% 23.71 增長50%-100% 化工
000996.SZ 捷利股份 17.17% 33.85 增長幅度超過300% 交通運輸、倉儲業
000630.SZ 銅都銅業 17.00% 27.73 增長50%以上 金屬、非金屬
000987.SZ 廣州友誼 16.07% 25.63 增幅在50%-100%之間 批發和零售貿易
600475.SH 華光股份 15.62% 20.45 增長50%以上 機械、設備、儀表
600325.SH 華發股份 15.55% 14.29 增長100%以上 房地產業
600299.SH 星新材料 15.27% 15.12 增長50%以上 化

我所知道的財務核算不實,影響和調節利潤的幾個方面

企業特別是上市公司的財務會計核算可以說水份比較大,原因是多方面的在上市和融資時,還會有行政方面的干預,在企業獲利較強時,企業為了少交所得稅,會故意隱瞞部分利潤,也有的公司是為了使后一年的利瀾不會大起大落,有意將利潤保留一部分,以便于以后要融資時用和以豐補欠的用途,在企業出現業績下滑時,企業也會做假,采取虛增利潤的做法,并且這些不容易從會計報表中洞察出來。企業的季報還會受到惡莊的指使,人為的調節季報,比如莊家要吸貨和洗盤時,莫過于利用故意降低上市公司利潤的方法,待業績公告時再順勢一打壓,籌碼便攬入禳中,也有的是莊家為了出貨,先將季報做成業績大增,散戶看好買進,年報一出,大大出乎投資者的意料,結果是沒增長和負增長,有的是為了配股而把季報做得非常的完美,比如去年的南寧糖業就是一個很明顯的例子,配股的錢一到手,業績便大變臉,讓投資者防不勝防,這些不是會計工作的靈活,而是公司的財務核算違反了權責發生制和收入費用配比的原則,注冊會計師事務所的會計報表審計驗證是通過公司的委托,收費方面有的還采用招投標的辦法來選擇會計師事務所,會計師事務又是合伙制單位,其盈利性的目的直接影響了其會計報表的審計質量,所以有很多做假賬的行為不容易被披露出來,這些做假賬的花招我所知道的平時接觸過的主要有以下幾個方面:
1、材料核算常出現的是計價方法的前后不同,違反了會計的一致性原則,有的原財料的盤盈盤虧掛帳在待處理財產損益科。對有的企業采用計劃成本計價的,經常會出現材料成本差異核算的錯誤,特別是在原材料進倉出倉頻繁的公司更容易出現差錯;
2、多年的應收帳款不清理,有的比較大宗的應收賬款已多年收不回,形成一種呆賬死賬,而提取的壞帳準備金也不夠這部分呆帳,形成潛在的風險;
3、部分不應掛帳的待攤費用長期掛帳,也可能出現攤銷方法和金額上的錯誤;
4、固定資產的折舊計提錯誤,比如折舊年限、折舊方法的錯誤,有的企業業績上不去,便以大修理的名義報停而少計提折舊,有的已完工投資使用的工程仍掛賬在在建工程科目,時時不結轉,不計提折舊。該使用加速折舊方法的高科技企業為了使報表好看而不采用加速折舊的方法等等。
5、生產成本的核算方法有錯,有的是月終車間領用的沒有使用的原材料沒用給財務部門紅字沖賬,利用生產成本來調節利潤的方法是最為隱蔽的,一般審計都難以發現;
6、在建工程是最容易出現差錯的,按照現行的財務規定,工程完工后三個月后的費用就不得計入在建工程,有的企業工程已完工交付使用,為了調增利潤,將應計入財務費用的工程借款利息計入到基建財務的待攤投資科目,人為的調節企業利潤;
7、各項計提的錯誤,有的是應計債券利息的錯誤,因為直接影響到利潤;
8、合并報表的錯誤,有會計處理上的錯誤,也有上市公司就常出現涉及是否控股的子公司而出現核算方法的錯誤;
9、銷售收入方面的錯誤,有的企業為了增加當年的利潤做假賬,虛開銷售發票,第二年年初紅字沖回;細的方面還有很多做假的方法;
10、其他業務收入和營業外收去也常用來調節企業利潤,那些業績突然暴增暴減的公司,有很大的一部分就出在這方面。
11、對外投資方面,的委托理財、有的用現金、財物等對外投資,但對外投資的風險非常的大,大多數是成了失敗的投資。

我的財務報告分析方法

一般來說,大家比較重視技術分析,而較忽略基本面分析。但我覺得如果要進行中長期投資的話,基本面還是要進行分析的。而基本面分析中的財務報告分析無疑是最具有價值的。從這里你可以發現企業的生產能力、盈利能力及成長性,當然,最主要的是,分析你準備投資的公司有沒有地雷,即在重大的財務數據上有沒有造假,或是財務結構有否存在重大隱患,這可以避免長期投資的地雷,如銀廣廈事件。這對于具有豐富財務核算經驗的專業會計人員大部分還是可以看出來的。做假必然會留下蛛絲馬跡。我是財經學院本科畢業的,從事工作十一年,2001年一次性通過全國會計師統一考試,工作期間從事的嵐位較多,有成本、資金、核算,經驗還算豐富,從今天起我將把我的企業財務報告分析方法及經驗在這里寫出。當然,有些內容是參考了一些專業資料,而且盡量以自己所形成的經驗來說,做到重點突出,形成一套快速有效的分析方法。
在談分析方法之前,先講一些會計基礎知識。大家平時對會計核算方法好象比較頭痛,認為比較復雜,其實不然。從我們個人來說吧,我們向同事借了100元錢,在現實中我們一方面增加了100元現金在手上,另一方面也增加了遲早要還的債務100元,這在會計上表述為:一方面增加了現金流入,一方面增加了債務,這就是會計所說的有借必有貨,做成會計分錄是這樣的:
   借:現金  100
   貸:其他應付款  100
   其實,這很貼切的反映了借錢這件事,只是會計把這件事規范化了。再比如,你買了一輛汽車,花費100000元,在現實中就是我們少了100000元現金,但增加了一輛汽車,在會計上表述為:一方面增加了現金流出,另一方面增加了固定資產。會計分錄是這樣的:
   借:固定資產  100000
   貸:現金    100000
   再比如,你賣出一件東西,收到銀行存款50000元,在現實中,我們實質意義上增加了收入,表現形式上增加了現金流入,另一方面我們減少了東西。在會計上表述為:一方面增加了現金流入,這個現金流入是因為收入增加,另一方面我們減少了庫存商品。會計分錄為:
   借:銀行存款  50000
   貸:主營業務收入  50000

  借:主營業務成本
   貸:庫存商品

大家注意,這兒有兩個分錄,為什么不直接“借:銀行存款 貸:庫存商品 ”呢?如果這樣,那么收入和成本就統計不上了,設置這兩個科目是為了統計收入和成本。前一個科目表示現金的增加是因為收入增加了,后一個科目表現為庫存商品減少的同時,銷售成本的增加。如果你賣這個東西沒有收到現金或支票,而是一張借條,那么上面的“銀行存款”就要改為“應收帳款”,這表示是你降低了信用標準,沒有強制收取現金,我們有些企業就是這樣,在收入擴大的同時,應收帳款呈同比例擴大,這是信用放寬的后果,是非良性的。如四川長虹,收入200多億,應收帳款就高達60多億,這60多億只要有百分之十成為壞帳,對企業的影響就非常大。賣出了東西沒有收到錢,很顯然,這種行為不能長期存在,否則,企業就會背負巨大的壓力,資金的壓力、清償的壓力、生產的壓力。
上面的分錄,假設我們當初買進這個東西的時候是40000元,那么現在第二個分錄應該是:
   借:主營業務成本  40000
   貸:庫存商品    40000
   再比如,我們向銀行貸款100000元買房子,在現實中,我們增加了借款,但同時也增加了一套房子,當然,房子在沒到手時,我們增加的是現金或銀行存款,在會計上我們這樣表述:一方面增加了負債(債務),另一方面增加了資產。此處的資產是廣義的,對我們個人來說就是財產的意思,包括現金,也包括房子、車等。大家要注意,上面已經出現過向同事借錢了,而現在是向銀行貸款,在現實中,我們都稱之為借錢,而在會計中就分得很細了,在這里假設一下,如果讓你自己分,你會怎么樣定義向銀行貸款和向同事借錢呢?會計上是這樣分的:向銀行貨款,一年以上償還的,定義為“長期借款”,一年以內的,定義為“短期借款”,向同事等借款,定義為“其他應付款”,拿了別的企業的貨而沒有付款的,定義為應付帳款。仔細想想,其實非常科學、非常嚴謹。
   在一般人的概念中,對會計的“借貨”簡單理解為“借為增加,貨為減少”,這是錯誤的,如這個分錄:“借:現金 100  貨:其他應付款  100”,借貨同時增加,現金增加100元,其他應付款也增加100元,大家是不是有些糊涂了,理一下自己的思緒,你的現金和你的借款是完全不同性質的東西,在會計上對他們進行了定性,這樣就有了科目的性質。現金、銀行存款、應收帳款、其他應收款、固定資產、長期投資、無形資產等借方表示增加、貸方表示減少的科目被定義為資產類科目;而其他應付款、應付帳款、借款等貸方表示增加、借方表示減少的科目則補定義為負債類科目,大家要仔細想一想,一定要理順,這樣后面才會更清楚。
   還有一類科目,權益類科目,股本、資本公積、盈余公積等,他們表示什么呢?其實很簡單,就是凈資產。在我們現實中,也就是我所擁有的資產減去我所承擔的負債,比如,我拿自己的房子、現金、電器、車等你有所有權的資產,減去你欠別人的債務,余下的就是你的凈資產。這個帳相信都會算吧。這樣,會計恒等式就推出了:資產-負債=所有者權益,我們的資產負債表就是按這個來的。左邊整個都是資產類科目的期初、期末余額,右邊上半部分是負債類道上的期初、期末余額,下半部分是所有者權益的期初、期末余額,最下面的兩邊的合計數是絕對相等的。
還有一類科目,損益類科目,這類科目不在資產負債表上反映,在損益表上反映。如主營業務收入、主營業務成本、主營業務稅金及附加、管理費用、營業費用、其他業務收入和支出、營業外收入和支出、本年利潤、利潤分配等。為什么不在資產負債表上反映呢?我們舉個例子,當銷售商品時,一方面增加了收入,另一方面增加了現金或收取現金的憑證(應收帳款),那么,他所取得的資產就是現金或債權,已經在資產負債表上通過這兩個科目反映了。而主營業務收入這個科目更大的作用在于統計主營收入,表示在一定時期如一個月內我們創造了多少收入,而不代表我還有多少收入,這樣表達也是不恰當的,資產負債表是用來登記我還有多少,也就是余額,比如資產負債表上現金的期末余額為10000元,這就表明我還有10000元現金,資產負債表代表目前的狀況--即現在還有多少,是一個時點上的數據統計,而收入這些損益類的科目代表過去曾經發生了多少,是一個時期的數據統計。大家仔細品味我說的話。 
   用這些損益類的科目,我們很容易生成損益表。

--> 四、其他應收款:除應收帳款外的其他應收款項,也就是非購銷活動產生的應收債權。
   關注重點:
  1、其他應收款余額有多大,其中關聯企業占多大比重,已經掛帳的時間。
  2、是否計提壞帳準備,如果余額大、時間長而又不計提壞帳準備的,有可能是為了少計提費用,使應收帳款周轉率指標好轉。
  3、大股東是否利用其他應收款占用上市公司的資金。而且占用時間遠遠超過“其他應收款”作為一項流動資產應該有的合理期限。

五、存貨:制造企業的存貨一般就是原材料、輔助材料、庫存商品等,商業企業就是庫存商品(沒賣出的商品)。
   存貨上的做假方式一般為:虛構不存在的存貨,存貨數量操縱,不記錄存貨的購入以及虛假的存貨資本化。即以各種方式來增加存貨的價值。
  存貨余額太大不好。如果存貨主要構成是庫存商品,而且庫存商品增長幅度大過整個存貨增長幅度,說明企業產銷銜接不好商品積壓。如果存貨增長過大的原因是原料,則要根據情況分析。如果是因為市場看好而大量采購原材料當然是再好不過了。警惕做假的可能性。
流動資產分析小結:
  企業的流動資產是企業短期內最有活力的資產,也是企業近期經營業績的主要來源、償還短期債務的主要保障,因此,非常重要。平時應從以下幾方面來考察:
  1、高質量的流動資產應該具有適當的流動資產周轉率。其中:存貨周轉率與應收帳款周轉率最好在行業平均水平以上
  2、高質量的經營性流動資產應具有較強的償還短期債務的能力。其中:應該有適當的流動比率和速動比率 
  3、其他應收款與待攤費用,通常是經營性流動資產的主要不良資產區域,其規模將直接影響企業的經營活動的成效,為此該部分不應該存在金額過大或波動過大等異常現象。
非流動資產分析
  一、長期投資:它以股權或債權的形式來獲取長期穩定收益或實現某種戰略影響。本質上是一種戰略性的資源控制權利。
  關注重點:
  1、具體投向是否按照招股說明書進行。有的上市公司招股前,對所籌資金都有投向計劃書,但能執行的是少數,大部分是編造理由先拿到資金再說,資金一到手,很多投向都變了,有的僅蓋辦公大樓就耗資上億,有的變向投入股市。如天利高新,其招股籌到的資金,其投向按計劃書共有七項,后來有5項不符合原招股說明書,自己蓋了個辦公大樓就上億元,還蓋大酒店。因資金投向不符合招股說明書還受到了通報批評。還有雙鶴藥業,2003年年末長期投資余額顯示共有9個億元,投向 23個子公司,到2003年末,已有11家虧損。這樣的投資即達不到目的,還影響了主業的資金使用及生產經營。
2、對長期債權投資的質量分析:帳齡、對方構成、利潤表中的投資收益和現金流量表中的因利息收入而收到的現金之間對比分析對長期股權投資質量分析:投向、規模、比重,利潤表中股權投資收益與現金流量表中因股權投資收益而收到的現金對比分析,減值準備是否提足,分析
是否變更投資收益核算方法進行利潤操縱。這種典型的做法有:因為對方虧損,就把權益法核算變更為成本法核算,從而減少投資損失。ST猴王2000年報表中披露的未分配利潤調整事項即屬于這一情況。
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固定資產分析:
   企業固定資產投資分戰略性投資和戰術性投資。后者應投資小見效快。前者涉及企業主營、轉產、結構性調整等,投資額大、回收期長。
  關注要點:
1、分析企業發展狀況。根據企業主營業的不同,分析其固定資產所占比重。同行業的公司其固定資產比重應相差很小。對于固定資產比重較大的,任何調整固定資產會計處理的原則和方法的變更都可能導致年報利潤的明顯變化。
2、固定資產質量評價。周轉速度適當,利用充分,閑置率低。每年保持一定比例增幅。
3、關注企業是否變更固定資產折舊方法和減值準備的計提,以及相關會計處理的合理性。這些計提方法是可以實現跨年度轉移利潤的。
4、關于虛增資產:查看企業待處理項目,具體是:待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、固定資產清理,正常情況下,年報中這三個項目余額應為0,如果數額巨大,則企業可能存在虛增資產、虛增利潤或掩蓋虧損的嫌疑。我們有些極少數上市公司在這些項目上做手腳,連續幾年都有幾億余額,借此虛增企業凈資產。一旦問題不得不解決之時,企業的利潤、凈資產會立刻有較大抵減。

無形資產分析:這是令投資者困惑的項目之一。因為其價值很難判斷。
   關注要點:
1、當發生大股東占用上市公司巨額資金后,很多大股東會以無形資產來償還債務,這時的無形資產往往會高估。有時的高估會高達數倍、數十倍。怎么判斷高估與否?首先看此商標的商品市場占有率,越高越好。其次,看產品銷售的覆蓋程度,看地方化和國際化程度,再有公司主營業務在行業的排名。
  2000年以來,證券市場發生了多起上市公司與關聯方之間的無形資產轉讓事宜。比較典型的有廈華電子,2000年11月發布董事會公告稱,擬以3.2億元受讓每一股東廈門華僑電子企業有限公司的“廈華” 系列商標使用權,價款以上市公司“應收帳款”抵沖,不足部分以現金支付 。
   再看看這一家。2000年10月,通化金馬通過改變配股資金用途,以3.18億元向關聯單位購買了“奇圣膠囊”的全部技術及生產經銷權。當年,通化金馬主營業務收入和利潤分別由1999年的28491萬元、8135萬元,增加至2000年的50419萬元、24191萬元。只可惜,“奇圣膠囊”的功效只維持了一年,2001年,通化金馬的收入銳減至10043萬元,并發生58412萬元的巨大虧損。董事會對此解釋:“奇圣膠囊”動作不利,銷路不暢,已銷售的“奇圣膠囊”又出現銷售退回,沖減了本期收入,致使2001年出現虧損。查閱其財務報告 ,一則說明引人注目:公司于2000年10月16日在通化市召開了“奇圣膠囊銷售代理招商大會”,與全國176家醫藥單位簽訂 “奇圣膠囊經銷協議”,總金額14.85億元,其中現款2.15億元。
   綜合分析,只能說這是一場掩人耳目的騙局,大股東拿到了巨額現金,又制造了階段題材。
負債項目:
一、流動負債分析:流動負債是指要在一年或一個營業周期內償還的債務,在我國就是一年。包括短期借款、應付票據、預收帳款、應付工資及福利費、應交稅金、預提費用及即將在本年內到期的長期借款和其他應付款。
分析要點:高緊迫度償還的款項金額多少?和速動資產比,應小于速動資產為好。如果大于速動資產要小心。有些企業因過度負債而無法進行后續的生產,尤其是生產經營惡劣、商品沒有市場而大舉舉債的。正常情況下,流動負債和銷售收入及實現的利潤應同比例增長,或這個比例在適當范圍內。
在流動負債中,可簡單劃分為:營業環節的流動負債(應付帳款、應付票據、其他應付款、預收款、應付稅金、應付工資、預提費用); 融資環節的流動負債(短期借款、一年內到期的長期負債); 收益分配環節的(應付股利)。如果企業流動負債的比重中營業環節占比重大,則說明企業資金來源為營業性質,成本相對低。但如其他應付款、預收款、應付帳款占比重增幅達80%以上,說明企業的生產經營業務開展的不理想,欠款增多,資金壓力比較大;如果融資環節的比重上升,表明企業短期融資活動嗇,企業的經營業務波動性提高;如果收益分配環節比重上升,企業的收益分配負擔將有所提高。
此處以銀廣夏為例
其2000年流動負債有兩個比較有趣的增長:1、公司2000年度末的貨幣資金和應收款項合計比99年末的合計余額增加6.67億元,而短期借款也增長5.86億元。2、公司的收入和應收帳款也保持大致比例的增長。如99年銷售收入3.83億元,2000年則為9.08億元(神話!造假者也笨到家了,可能也是形勢所致,不過,還是有人相信(:)。2000年長期借款減少一個億,但短期借款增加5.86億元,意味著其短期現金缺口大,并且暗示其經營活動存在問題。通過這些問題,有經驗者的直覺就能看出來,這家公司有大問題。
2、典型的流動負債分析應與流動資產分析相聯系
一般人喜歡用流動資產與流動負債項目的對比來大致判斷企業的短期償債風險。目前,流動比率等指標受到較多投資者關注,但一般人對這些指標的適用條件及缺陷都未有較深的了解。其實,流動資產的子項目中,其變現能力有較大差異,而流動負債也是一樣的,其子項目之間也有差異,但一般人想不到。如果從流動負債結構風險,很多公司的真實流動性風險其實被高估了,因為:(1)流動負債構成項目的周圍期并不一致。例如,短期借款一般都會在一年內被償付,而應付福利費的支取卻是不確定的,成關聯企業往來結算而形成的其他應付款項的周轉期更是未知數。不過,當前的流動性風險分析指標似乎都忽略了一點。(2)與上一問題相聯系,對非強制性流動負債項目較多的企業來說,采用流動比率等常用指標得出的分析結論可能高估了其短期債務風險。實際上,真正構成企業現實償債壓力的是那些強制性債務(包括必須償付的應付票據、銀行借款本息、股利、和其他外部強制契約性負債)。投資者應自己親自測算一下。可以得到公布以外的很多參考數據,這就是與其他投資不同的,更有優勢的數據。
3、對應付股利和應交稅金這兩個科目的余額多一份關注
如果應付股利累積了較大數額未分配,往往提示公司營運資金緊張,如四川長虹
如果應交稅金余額較大,應交未交,尤其是連年欠稅的,往往提示公司營運資金缺口較大。
3、或有負債
或有負債出現的越來越多,越來越成為調節利潤的一種秘密武器
或有負債的形式:商業票據背書轉讓或帖現,未決訴訟,未決仲裁,產品質量保證,為其他單位提供債務擔保,應收帳款抵押等
由于債務的不確定性,使其有較大的彈性。
如ST海洋2001年第三季度已經扭虧,可2001年全年竟然報出巨虧,有一大原因是計提了巨額28661萬元的預計負債;
分析要點:
1、少數公司為了逃避投資的目光,會隱滿或有事項的發生,例如南華西自1997年以來,為集團公司及其關聯公司提供貸款擔保總額高達46910萬元,被第一大股東占用資金63287萬元,為大股東提供擔保的貸款中逾期部分已達10400萬元。公司對上述重大事件均沒有及時披露,為此受到深交所公開譴責。
2、有些公司將或有事項的披露分散在年報中或中報的幾個部分,沒有按要求在會計報表附注的或有事項一欄中披露。如隧道股份X年財務報告,在或有事項一欄無披露事項,但在承諾事項中,則揭示出為子公司貸款擔保8100萬元,為外單位貸款擔保4.34億元,共計5.15億元,占凈資產近50%。
3、擔保風險要看透。近年來不少公司因擔保事項而累,甚至造成巨大損失。
4、大部分公司不披露或有負債可能對公司經營和財務產生的影響,這要求分析者自己作出合理判斷。比如有些公司向公眾公布自己存在綜合租賃交易,還有一些公司則隱滿不說。投資者識別綜合租賃的唯一方法是,發現所謂“用途受限制的”現金項目,因為那意味著公司有部分現金被留下來應付潛在的債務。大部分公司普遍不對或有負債進行會計處理。根據會計準則要求,如果很可能導致支付義務,且金額能夠可靠計量的話,應該在“預計負債”科目下進行確認和計量,但目前在報表上確認或有負債的上市公司很少,即使有,也往往為了調節利潤,以實現不可告人目的。

投資者跨越"審計鴻溝"的八條途徑

-->路徑一:
   錯誤與舞弊
   《獨立審計具體準則第8號——錯誤與舞弊》(以下簡稱《錯誤與舞弊》)所指錯誤是會計報表中存在的非故意的錯報或漏報,所指舞弊是導致會計報表產生不實反映的故意行為。注冊會計師在編制和實施審計計劃時,應當充分關注可能存在的導致會計報表嚴重失實的錯誤與舞弊。
   錯誤主要包括原始記錄和會計數據的計算、抄寫錯誤,對事實的疏忽和誤解,對會計政策的誤用等。舞弊主要包括偽造、變造記錄或憑證,侵占資產,隱瞞或刪除交易或事項,記錄虛假的交易或事項,以及蓄意使用不當的會計政策等。
   對于廣大投資者來說,無論是錯誤還是舞弊,都可以導致同一個后果,即會計報表反映不實。依據上述審計準則,當發現錯誤與舞弊的情況時,注冊會計師的選擇如下:如果被審計單位拒絕調整或適當披露已發現的重大錯誤與舞弊,注冊會計師應當發表保留意見或否定意見;如果無法確定已發現的錯誤與舞弊對會計報表的影響程度,注冊會計師應當發表保留意見或拒絕表示意見;如果審計范圍受到被審計單位的限制,注冊會計師無法就可能存在的對會計報表產生重大影響的錯誤或舞弊獲取充分、適當的審計證據,應當發表保留意見或拒絕表示意見。
   雖然審計準則包括“不能保證發現所有的錯誤或舞弊”這一條款,但不能被理解對注冊會計師的庇護。畢竟發現被審計單位的會計錯誤與舞弊,發表恰當的審計意見,防止審計誤導,規避審計風險,是注冊會計師不可推卸的責任。
   研究表明,現階段注冊會計師在執行《錯誤與舞弊》準則方面主要存在以下三個方面的問題:對不當會計政策的忽視、對虛假交易的忽視和對隱瞞交易的忽視。
   案例
   涉及問題:對不當會計政策的忽視
   涉及對象:重慶天健會計師事務所與三峽水利(600116)
   三峽水利曾因原關聯方重慶市萬州電力開發有限公司資不抵債,且本年經營性資產已被拍賣,持續經營能力存在重大風險,在2003年度對其他應收款中應收移民遷建項目補償資金11328.82萬元按約80%比例計提壞賬準備,令對應收預付電費款316萬元和應收擔保案賠償款237萬元全額計提壞賬準備。
   表面看來,以上減值準備的計提似乎在情理之中,但是仔細推敲一下,不由產生了一個疑問,如此大比例的減值準備為什么要在2003年度一次性計提呢?
   經查驗,公司此前一年度對壞賬準備計提特別情況說明如下:公司對委托重慶市萬州電力開發有限公司管理使用的公司移民資金7700萬元未計提壞賬準備;與此同時對關聯方擔保的說明如下:公司為第一大股東產業集團母公司電力總公司的控股子公司萬州公司提供的擔保本報告期已償還4310萬元,其擔保余額總計 12780萬元,其中5220萬元已逾期,目前萬州公司已資不抵債,公司具有很大的或有負債風險。
   考慮到三峽水利2002年凈利潤為821萬元,假使對7700萬元的其他應收款計提80%的減值準備,公司將發生巨額虧損。進一步說,鑒于2003年為實際虧損年度,公司將因為連續兩年虧損而被交易所ST處理。可能正是出于這種考慮,公司選擇了2002年度不計提壞賬的政策,出現了“2002年盈利,2003年大虧”的結果。
   那么,以上蓄意使用不當會計政策的行為是否屬于舞弊呢?重慶天健會計師事務所顯然不這么認為,因為其對三峽水利2002年度的會計報表出具了標準無保留意見的審計報告,對2003年的會計報表出具了帶強調事項段(但并非說明以上事項)的無保留意見的審計報告。
   根據獨立審計準則,注冊會計師在審計過程中發現錯誤或舞弊可能存在的跡象時,應當對其重要性進行評估,并確定是否修改或追加審計程序,以便獲取充分、適當的審計證據,證實錯誤或舞弊是否存在。如果錯誤或舞弊確實存在,注冊會計師應當確定其對會計報表的影響,并提請被審計單位進行適當處理。
   涉及問題:對虛假交易的忽視
   涉及對象:華證會計師事務所與豐樂種業(000713)
   2005年1月5日,豐樂種業開盤即告跌停。之后幾天,其股價持續下跌,投資者紛紛排隊斬倉,損失極為慘重。這一幕背后的直接原因是1月4日中國公布了豐樂種業造假劣跡:從1997年上市以來,直至2001年持續虛構業績。然而,受聘為豐樂種業的審計機構——華證會計師事務所(原合肥會計師事務所,后改名為安徽精誠會計師事務所)為上述年度會計報表均出具了標準無保留意見審計報告(見表一)。
   豐樂種業會計報表自1997年4月發行上市后便存在虛假記載。至2001年的5年間,豐樂種業虛報各類農作物種子銷售1.91億元,同時,累計沖銷虛構主營業務收入1100萬元,累計虛構主營業務成本 2200萬元,實際虛構主營業務收入1.8億元,虛構主營業務利潤1.58億元。另外,豐樂種業將證券投資轉回的收益以及相關補貼收入沖銷虛構主營業務收入及由此形成的應收款項,其實際證券投資收益金額小于各年虛構主營業務利潤,此項差額形成豐樂種業各年度的虛增利潤,累計虛增利潤4006萬元,等等。此外,公司2002年度會計報表曾虛構在建工程。
   如果一個會計年度的業績虛構問題未被注冊會計師發現,其審計責任缺失似乎還情有可原,但是,連續6年虛構業績未被發現,其審計責任顯然是不可以寬恕的。
   涉及問題:對隱瞞交易的忽視
   涉及對象:湖南開元會計師事務所與湘火炬(000549)
   截至2004年初,湘火炬銀行負債為34.54億元,另有5.7億元的銀行定期存單及對應的應付票據未反映在報表中。按照銀行業務的要求,公司應將貸款業務在形式上拆分成兩筆業務處理:先將貸款全部轉為定期存款,之后將定期存款全額質押給放款銀行,銀行為公司開具等額的銀行存兌匯票,公司再將匯票貼現,公司實際得到的銀行借貸資金仍為原貸款額。而實際上,湘火炬在進行財務處理時,對此項業務過程未予完整記錄,從而導致資產負債表同時虛減資產、負債各 5.7億元。
   經查驗,湘火炬當時記錄的應付票據余額為5.5億元。根據重要性原則,注冊會計師在審計過程中應當選擇應付票據的重要項目函證其金額是否正確,并檢查應付票據備查簿,審核重要原始憑證,結合銀行存款科目的審計,以確定應付票據有無漏報情況。應當說,經過以上幾項審計程序的測試,注冊會計師應不難發現湘火炬漏報5.7億元應付票據及對應的銀行存款的錯誤。
   根據《錯誤與舞弊》的規定, 隱瞞或刪除交易或事項屬于舞弊行為。顯然,負責對湘火炬年報提供獨立審計服務的湖南開元會計師事務所不應出具標準無保留意見審計報告。

--> 路徑二:
   其他信息
   其他信息是指與已審計會計報表一同披露的除會計報表以外的相關信息,主要包括會計數據和業務數據的摘要、資本支出預算、董事會報告、總經理業務報告等。
   對于投資者來說,掌握會計報表相關數據與掌握除會計報表以外的其他信息意義同樣重要,其他信息往往是投資者了解上市公司的整體財務狀況和經營成果、判斷公司發展趨勢的最主要途徑。如果其他信息與會計報表中的相關信息相互矛盾,將令投資者無法做出正確判斷。
   《獨立審計具體準則第19號──與已審計會計報表一同披露的其他信息》認為,不一致的事項通常包括:一 其他信息中的數據和文字表述與已審計會計報表相關信息不一致;二 其他信息中的項目與已審計會計報表相關項目的編制基礎不一致;三 其他信息中對數據影響的解釋與已審計會計報表相關數據不一致。
   如確實存在其他信息與會計報表的重大不一致,注冊會計師應當提請被審計單位修改會計報表或其他信息。如果上市公司拒絕修改其他信息中可能誤導財務報告使用者的內容,注冊會計師至少不能出具標準無保留意見的審計報告。
   目前國內上市公司審計中與其他信息有關的注冊會計師信任度大致存在以下三類有代表性的瑕疵:錯誤的調整后每股凈資產、錯誤的非常損益和嚴重失真的董事會報告。
   案例
   涉及內容:錯誤的調整后每股凈資產
   涉及對象:北京天華會計師事務所與沈陽機床(000410)、上海立信長江會計師事務所與ST輕騎600698 沈陽機床000410 年報披露調整后每股凈資產為2.11元。經核算,調整后每股凈資產應為0.1965元,與年報披露金額相差973.7%(見表一)。
   從投資的角度考慮,調整后每股凈資產是決定股票價格走向的重要依據。調整后每股凈資產較高而市價不高的股票,即市凈率越低的股票,其投資價值越高,相反則投資價值較低。那么,按照表觀調整后每股凈資產2.11元計算,沈陽機床的市凈率為3.73倍,尚處在目前深滬股市的平均水平。而按真實調整后每股凈資產0.197元計算,市凈率則躥升至39.95倍。很顯然,畸高的市凈率讓沈陽機床的股價面臨巨大的下跌空間。
   鑒于該錯報涉及重大資產減值風險,嚴重影響投資者對公司價值做出正確判斷,注冊會計師理應及時發現錯誤并要求被審計單位修改。遺憾的是,北京天華會計師事務所兩位注冊會計師夏執東、張福建仍然為沈陽機床出具了標準無保留意見審計報告。
   沈陽機床案例并不孤立,類似的錯誤還出現在多家公司的年報中。查驗ST輕騎600698 年報發現,披露的調整后的每股凈資產為0.37元/股。經核算,調整后的每股凈資產應為-0.002元,即年末股東權益合計358902364.34元-三年以上應收款項凈額360930014.01元 /股本971817440元。應當注意到,調整后每股凈資產低于面值和調整后每股凈資產為負值的區別在于——在下一個會計期間,前者尚可持續經營并存在盈利的可能性,后者面臨重大資產減值風險并因此發生重大虧損,甚至于喪失持續經營假設。如此說來,ST輕騎錯誤計算調整后每股凈資產的問題非同小可。但是,上海立信長江會計師事務所的兩位注冊會計師戴定毅和孫峻并未將該項錯誤在審計報告中加以說明。
   涉及內容:錯誤的非常損益
   涉及對象:浙江天健會計師事務所與ST英特(000411)
   ST英特(000411)長期股權投資轉讓收益合計1162萬元。經查驗,公司確認的非常損益當中股權投資轉讓收益金額僅為601萬元,與上述長期股權投資轉讓收益合計之間存在561萬元的重大不一致。該等不一致的重要性在于,以公司表觀凈利潤610.58萬元(其中非常損益為536.46萬元)為背景,如果管理當局將1162萬元長期股權投資轉讓收益全部確認為非常損益,那么該公司將發生正常凈利潤項下的虧損,見圖一所示。
   由此可見,該等非常損益信息與會計報表的重大不一致足以導致投資者對公司持續損益狀況做出錯誤判斷。但是,無證據顯示浙江天健會計師事務所兩位注冊會計師朱劍敏和沈凌波就該等重大不一致事項履行了必要的審計程序并予以說明,所出具的標準無保留意見審計報告顯然具有誤導投資者的嫌疑。
   涉及內容:嚴重失真的董事會報告
   涉及對象:天津五洲聯合會計師事務所與中鎢高新(000657)
   廈門天健華天會計師事務所與ST廈華(600870)
   中鎢高新(000657)報告期現金及現金等價物凈增加額為3076.24萬,上年為-1714.53萬,按年增加4790萬元,董事會報告披露該等變化的原因是“經營活動產生的現金流量凈額增加”。經查驗,報告期經營活動產生的現金流量為6946萬元,按年下降5399萬元;投資活動產生的現金流量為-4798.75萬元,按年下降2101萬元;籌資活動產生的現金流量凈額為928萬元,按年增加12290.8萬元。據此,報告期現金及現金等價物凈增加額增加的主要原因應為籌資活動產生的現金流量凈額增加,由此形成了董事會上述說明與會計報表存在重大不一致。
   值得注意的是,投資者通常認為經營活動現金流量增加是公司經營活動運行良好的體現,相反,籌資活動現金流量增加可能意味著公司在資金周轉上出現問題。中鎢高新在此將“籌資活動產生的現金流量”列示為“經營活動產生的現金流量”,顯然具有誤導投資者的效果。令人遺憾的是,天津五洲聯合會計師事務所的兩位注冊會計師郝向麗和吳建成竟忽略該等會計報表與其他信息的不一致性。
   ST廈華(600870)2003年度凈利潤雖然較上年同期增長297.56%,但當期非常損益(主要是政府補貼收入)占凈利潤的69.19%,正常凈利潤僅占30.8%。如果不依靠政府補貼,該公司凈利潤將不會呈現大幅增長的趨勢。然而,董事會報告未對該等重大事項及其對未來收益趨勢的影響做出充分合理的說明,疑似為以不可持續獲得的損益誤導投資者接受不值得信任的業績趨勢,同時鼓勵缺乏風險意識的股票投資行為。就董事會對凈利潤增長的原因及影響的解釋與會計報表相關數據所存在的重大不一致,廈門天健華天會計師事務所的兩位注冊會計師常煊和周潔未提請董事會修改,亦未在審計報告中加以說明,明顯違反獨立審計準則的相關要求。

--> 路徑三:
   持續經營假設
   會計核算中有四項基本會計假設,即會計主體假設、持續經營假設、會計分期假設、貨幣計量的假設。失去這四項假設作為前提,會計核算就變得毫無意義。其中,會計主體假設、會計分期假設、貨幣計量假設都比較直觀,但持續經營假設卻較為復雜。
   《獨立審計具體準則第17號——持續經營》(以下簡稱《持續經營》)要求注冊會計師在編制審計計劃、實施審計程序及評價審計結果時,應當保持應有的職業謹慎,合理運用專業判斷,充分關注可能導致對被審計單位持續經營能力產生重大疑慮的事項或情況。
   《持續經營》中詳細列舉了通常涉及的被審計單位在財務、經營等方面存在的可能導致對被審計單位持續經營能力產生重大疑慮的事項或情況,以便于注冊會計師在審計工作中充分關注。其中包括無法償還到期債務、累計經營性虧損數額巨大、資不抵債等等,共有29條之多。具體要求如圖一所示:也就是說,只要被審計單位存在可能導致對其持續經營能力產生疑慮的事項或情況,注冊會計師即應對該等事項進行說明,以提示投資者注意防范投資風險,因此就不能出具標準無保留意見的審計報告。
   案例
   涉及內容:持續經營能力的判斷
   涉及對象:深圳大華天誠會計師事務所與ST中華(000017)
   從2001年度起,ST中華一直保持接近20億元的負資產,或者說連續三年嚴重資不抵債。這足以引起注冊會計師對公司是否仍具有持續經營能力產生警惕。遺憾的是,深圳大華天誠會計師事務所依然對該公司年報出具了標準無保留意見審計報告。
   依據公開信息,在《持續經營》第七條中列示的可能導致對被審計單位持續經營能力產生重大疑慮的事項或情況中,ST中華至少涉及其中6項,包括:1.無法償還到期債務。具體表現為,一方面,公司存在大量還款訴訟,另一方面,因公司資金短缺,賬面反映有賬齡超過3年的大額應付賬款1.26億元、大額其他應付款1.17億元尚未償還。2.經營性虧損數額巨大。2003年末ST中華未分配利潤為-24.87億元。3.資不抵債。如上文所述,公司至2003年12 月31日止,所有者權益為-16.85億元。4.營運資金出現負數。根據ST中華2003年資產負債表列示,公司流動資產(143670834.23 元)減去流動負債(1098944171.77元)后的余額為-9.55億元。5.經營活動產生的現金流量凈額為負數。公司2003年度現金流量表顯示,經營活動產生的現金流量凈額為-14022030.58(元),并且,公司前兩元。同時,截至2003年末,公司共有9宗勞資糾紛案,案由為 135名員工起訴公司拖欠工資及養老保險金等糾紛,涉案金額107萬元,公司報告稱上述糾紛案正在執行中。此外,ST中華還存在有下屬七家控股子公司停止經營,并已對其投資全額計提減值準備等情況。
   面對上述事實,假如注冊會計師認為被審計單位編制會計報表所依據的持續經營假設依然是合理的,那么應當提請管理當局在會計報表中對相關事項進行披露,并且至少應當出具帶解釋性說明字段的審計報告。假如注冊會計師認為被審計單位編制會計報表所依據的持續經營假設不再合理,那么應當出具否定意見的審計報告。總之,依據獨立審計準則,深圳大華天誠會計師事務所不能為ST中華出具標準無保留意見審計報告。
   不過,ST中華境外會計師事務所香港胡國志會計師行曾對公司年報出具了如下保留意見:“由于公司的可持續經營基礎是建立在債務重組和其他改善財務狀況的措施有效的前提下,而會計師又無法獲得充分的證據來判定持續經營基礎的確定性,所以對此事項有所保留。”
   雖然國內外審計準則在一些細節上略有不同,但對于上市公司是否存在對持續經營能力產生重大疑慮的事項這一問題,都強調注冊會計師必須審慎判斷。香港胡國志會計師行對ST中華出具的保留意見,進一步襯托出深圳大華天誠會計師事務所出具的標準無保留意見審計報告是不值得信任的。

-->路徑四:
   關聯方交易
   《獨立審計具體準則第16號——關聯方及其交易》要求注冊會計師實施必要的審計程序,獲取充分、適當的審計證據,以確定被審計單位是否按照會計準則的要求識別和披露關聯方及其交易。其中第八條明確規定,注冊會計師實施審計程序發現公司與無正常業務關系的單位或個人發生重大交易時,更要注意識別交易對象是否為關聯方。進一步說,“如果對會計報表具有重大影響的關聯方及其交易的披露不符合相關會計準則的要求,注冊會計師應當發表保留意見或否定意見”:“注冊會計師如因審計范圍受到限制,未能就對會計報表具有重大影響的關聯方及其交易獲取充分、適當的審計證據,應當考慮發表保留意見或拒絕表示意見”。
   案例
   涉及內容:關聯方交易的認定
   涉及對象:江蘇公證會計師事務所與ST重實(000736)
   湖南開元會計師事務所與通程控股(000419)
   2004年7月9日,深圳證券交易所公開譴責ST重實(000736)隱瞞關聯方及其交易事項。其中包括公司前四大股東均屬受德隆國際控制企業,自 2000年起的歷次定期報告中均未真實披露前四大股東之間的關聯關系,以及實際控制人為德隆國際的事實;2002年6月至2003年11月,重慶實業為德隆國際及其控制的企業提供擔保合計34663萬元,其中為德隆國際提供了2910萬元的股權質押擔保,為新疆屯河集團有限公司提供了4753萬元的股權質押擔保,為深圳明思克航母世界實業有限公司提供14000萬元的貸款擔保,為南京重實中泰投資管理有限公司提供5000萬元的貸款擔保,為德恒證券提供 8000萬元的貸款擔保。
   在另一個案例中,通程控股(000419)2004年6月25日公告披露,公司早在2002年7月18日,就與德恒證券簽訂了轉讓恒信證券股權的協議,并于2002年8月6日由控股股東通程集團代收了此股權轉讓款12882萬元。但直到2004年6月25日,通程集團才向公司全額交付了該等股權轉讓款。在此之前,控股公司占用該等資金長達近23個月。
   ST重實和通程控股上述與關聯方之間發生嚴重的違規行為在其相應的年度報告中均未得以反映,而負責審計ST重實的江蘇公證會計師事務所注冊會計師馬惠蘭、孫新衛和負責審計通程控股的湖南開元會計師事務所注冊會計師李弟擴、王衛華,均出具了標準無保留意見的審計報告。
   在ST重實案例中,新疆德隆對公司的間接控制早已是人所共知的事實,從事后德隆系崩潰對該公司造成的嚴重影響情況來看,上述關聯方關系及交易的重要性不是注冊會計師可以忽視的。這樣看來,江蘇公證會計師事務所為其出具的標準無保留意見審計報告,要么意味著注冊會計師沒有實施必要的審計程序,要么意味著雖然經過必要審計程序但未能識別出上述關聯方關系及交易,更糟的是在已知存在上述關聯方關系及交易的情況下故意錯誤選擇審計報告類型。其中,無論哪一種情況,都可以導致審計風險。
   在通程控股的案例中,關聯方識別似乎不成為問題的關鍵。通程集團作為通程控股的控股公司,顯然是公司的重要關聯方。問題的關鍵在于注冊會計師何以發現控股股東通程集團代收公司股權轉讓款并長期占用這一事實。
   如果上述股權轉讓交易沒有經過公司正常的管理程序,而是以私下交易的方式發生,那么,注冊會計師未能及時發現該等關聯方占用似乎是情有可原的。但是,通程控股曾于2003年12月31日發布公告,稱日前公司將持有的恒信證券有限責任公司20.01%的股權以12882萬元轉讓給湖南湘暉資產經營股份有限公司。此前,恒信證券有限責任公司于2003年12月15日召開臨時股東大會,審議通過了該等股權轉讓事宜。從公司當年會計報表反映因該等股權轉讓而轉回長期股權投資減值準備1500萬元的情況來判斷,此項交易已獲得確認。既然如此,根據審計準則,負責對當年會計報表提供獨立審計服務的注冊會計師就應當以適當的審計程序核實轉讓款項的去向。在這一情況下,控股股東代收公司股權轉讓款并長期占用的事實注定水落石出。
   人們總是假設注冊會計師全面履行的獨立審計責任,包括實施了所有必要的審計程序,獲取了所有必要的審計證據。上述案例表明,恰恰是在關鍵問題上,投資者不能指望注冊會計師正確履行自己的責任。
--> 路徑五:
   利用其他會計師工作
   根據《獨立審計具體準則利用其他注冊會計師工作》,負責對被審計單位會計報表整體發表審計意見的注冊會計師稱之為主審注冊會計師;負責對被審計單位的一個或多個組成部分(包括部門、分支機構、子公司和聯營公司等)的會計信息實施審計的其他會計師事務所的注冊會計師稱之為其他注冊會計師。
   由于被審計一個或多個組成部分的會計信息包含在被審計單位會計報表整體中,當這些會計信息對整體報表具有重大影響的時候,其他注冊會計師的工作就顯得尤為重要。主審注冊會計師必須充分考慮和正確利用其他會計師的工作,以保證會計報表整體的信任度。否則,部分信息不值得信任,會計報表整體也就無法完整、公允地反映被審計單位的經營成果和財務狀況。
   因此,主審注冊會計師應當實施必要的審計程序,檢查、復核其他注冊會計師的審計工作,并根據被審計單位的具體情況,合理確定審計程序的性質、時間和范圍。這些審計程序包括了解和評價其他注冊會計師對于重大審計問題的處理情況、了解其他注冊會計師發現的未調整事項和未披露事項的詳細情況等。必要時,主審注冊會計師可提請其他注冊會計師實施追加審計程序,或者自己直接實施追加審計程序。
   在此基礎上,如果主審注冊會計師發現無法對其他注冊會計師的工作進行復核,且無法直接實施必要的審計程序,應當在其出具的審計報告中提及其他注冊會計師的工作,以引起投資者的注意。換言之,在這種情況下,主審會計師至少應當出具帶強調事項段的無保留審計報告。
   進一步說,如果主審注冊會計師經過復核但無法依賴其他注冊會計師的審計工作,應當出具保留意見或拒絕表示意見的審計報告;如果其他注冊會計師出具帶說明段的審計報告,主審注冊會計師應當考慮其理由及對會計報表整體的影響程度,以決定對會計報表整體發表審計意見的類型。
   案例
   涉及內容:其他會計師工作是否被利用
   涉及對象:河北華安會計事務所與邯鄲鋼鐵(60001)
   邯鄲鋼鐵(60001)2003年度實現凈利潤528,649,089.01元,凈資產為6,606,408,498.57元。年報披露的重要參股公司財務數據如表一。
   邯鄲鋼鐵對上述六家參股公司的總投資額高達881,255,088.90元,報告凈利潤總額為-62,144,000.00元,分別占公司凈資產和凈利潤的13.14%和11.76%。這意味著這六家參股公司對公司整體財務狀況有著重大影響。顯然,假如經過審計的數據表明參股公司發生更大的虧損金額,邯鄲鋼鐵年報所披露的凈利潤就存在重大水分。
   然而,正如上表所示,這六家公司中的四家公司財務數據未經注冊會計師審定,而另外兩家由于未及時提供財務報表,其財務數據干脆未被包括在公司合計報表當中。
   既然作為邯鄲鋼鐵主審注冊會計師的河北華安會計事務所的王飛、潘志輝注冊會計師無法利用這六家參股公司的注冊會計師工作,根據獨立審計準則,他們至少應在出具的審計報告中向投資者做出必要的說明,或者出具保留意見或拒絕表示意見。
   值得一提的是,在年報披露的兩個半月后,邯鄲鋼鐵公司披露了年報更正公告,稱“由于未獲得南方證券的財務報表和亞洲證券、華鑫證券二家公司的審計報告,暫按未審財務報表編制。近期公司在收到亞洲證券、華鑫證券的審計報告及南方證券未經審計的財務報表后,補提長期投資減值準備43,477,586.68 元,補記投資收益-328,342.96元,上述合計減少當年度凈利潤43,805,929.64元”。然而,這個遲來的更正報告調整后的財務數據依然存在嚴重問題,僅包括了亞洲證券、華鑫證券審計后的數據,而問題更嚴重的南方證券的數據仍然是未經審計的,不能確定所計提的長期投資減值準備足以覆蓋減值風險,而且同樣未涉及舞陽鋼鐵、華企投資有限公司、招商銀行的損益情況。換言之,至此,邯鄲鋼鐵該年度的凈利潤依然存在重大水分。
   顯然,需要對邯鄲鋼鐵有欠公允的會計報表承擔責任的不僅是公司董事會,還應當包括擔當獨立審計責任的注冊會計師。但是,這一責任并沒有受到追究。
   此外,福地科技也存在類似的審計報告問題。

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-->路徑六:
   違反法規行為
   獨立審計具體準則第18號——違反法規行為(以下簡稱《違反法規行為》)對注冊會計師審計過程中應關注的法規做出了明確的規定。審計準則中所稱法規,是指除企業會計準則及國家其他有關財務會計法規之外的國家法律、行政法規、部門規章和地方性法規、規章。這比人們通常理解的觸犯刑律等違反法規行為的范圍寬泛得多。對于上市公司而言,除了遵從《公司法》等法律之外,是否遵守中國等單位的部門規章,譬如上市公司是否真正實現“五分開”,是否建立起獨立董事制度等法人治理結構的問題,也是注冊會計師在審計過程中所必須考慮的事項。
   注冊會計師發現被審單位可能存在違反法規行為時,應當了解其性質及原因,獲取適當證據,以評價對會計報表可能產生的影響。其影響包括:(一)可能因受到罰款、沒收違法所得、封存財產、強制停業及訴訟等引起的財務后果;(二)上述潛在的財務后果是否需要披露;(三)上述潛在的財務后果是否嚴重影響會計報表的公允反映。
   注冊會計師認為可能存在影響會計報表的違反法規行為時,應當與被審計單位管理當局商討,并形成相應的審計記錄。如被審計單位管理當局不能提供適當的證據證明其確實遵守了法規,注冊會計師應當進行必要的法律咨詢;如被審計單位確實存在影響會計報表的違反法規行為,注冊會計師應當考慮其對審計的影響。必要時,應當重新評估審計風險。
   當被審單位確實發生違反法規的行為時,《違反法規行為》對注冊會計師出具審計報告有明確的規定。具體說來,如果被審計單位的違反法規行為對會計報表有重大影響,并且未能在會計報表中恰當反映,注冊會計師應當發表保留意見或否定意見;如果審計范圍受到被審計單位的限制,注冊會計師無法就對會計報表可能產生重大影響的違反或可能違反法規行為獲取充分、適當的審計證據,應當發表保留意見或拒絕表示意見。
   經過初步研究,會計師事務所在執行《違反法規行為》這一準則方面主要存在以下兩個方面的問題:忽視關聯方資金占用的危害、對違規擔保的風險認識不足。
   案例
   涉及內容:忽視關聯方資金占用的危害
   涉及對象:湖南開元有限責任會計師事務所與湘火炬(000549)
   北京天華會計師事務所有限公司與沈陽機床(000410)
   我國證券市場,大股東及關聯方占用上市公司資金和上市公司違規擔保相當普遍,大股東及關聯方肆意侵占上市公司資金已危害到上市公司的正常經營,不少公司甚至已經被逼上了退市之路。鑒于此,中國(2003)56號《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》明確規定:上市公司不得有償或無償地拆借公司的資金給控股股東及其他關聯方使用。
   經查驗,湘火炬曾為第一大股東新疆德隆(集團)有限責任公司及其關聯單位提供資金的余額為3.04億元,占湘火炬年末凈資產的23.4%。更糟糕的是,該等控制股東占款,公司未履行關聯交易決策程序,未及時履行信息披露義務,也未在相關定期報告中披露。
   這無疑是非常典型的違反法規行為。但是,無證據表明湖南開元有限責任會計師事務所在對湘火炬年報進行審計時對此予以充分考慮,既沒有明確指出違反法規行為的存在,也沒有提示由此可能產生的財務后果,因此,所出具的標準無保留意見審計報告很值得商榷。
   沈陽機床年末有息負債209431.2萬元,占其年末凈資產79416.2萬元的263.73%。其中,公司所屬事業部沈陽機床一廠和控股子公司中捷機床有限公司的銀行短期借款50922萬元,自1996年起,一直被與該公司存在控制關系的集團公司及其下屬子公司占用,借款利息則一直由沈陽機床一廠和控股子公司中捷機床有限公司墊付。此外,在預付賬款中,公司關聯方沈陽機床(集團)有限責任公司下屬控股子公司沈陽機床鑄造有限責任公司長期占用上市公司資金21720萬元。這致使沈陽機床公司財務狀況日益惡化。然而,公司僅對上述其他應收款按照5.2%計提壞賬準備。鑒于賬齡已接近10年,無疑存在重大資產減值風險。這使人聯想到當年的ST輕騎。
   《違反法規行為》第二十條明確表示,如果被審計單位的違反法規行為對會計報表有重大影響,并且未能在會計報表中恰當反映,注冊會計師應當發表保留意見或否定意見。無論如何,北京天華會計師事務所有限公司注冊會計師夏執東、張福建為沈陽機床出具的標準無保留意見的審計報告很難讓人信任。
   涉及內容:違規擔保的風險
   涉及對象:天職孜信會計師事務所有限公司與安塑股份(000156)
   深圳鵬城會計師事務所與ST康達爾(000048)
   違規擔保也是上市公司常見的違反法規行為,其危害性之大,早已路人皆知。為此,中國(2003)56號《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》明確規定,上市公司不得為控股股東及本公司持股50%以下的其他關聯方、任何非法人單位或個人提供擔保,對外擔保總額不得超過最近一個會計年度合并會計報表凈資產的50%,《公司章程》應當對對外擔保的審批程序、被擔保對象的資信標準做出規定,對外擔保應當取得董事會全體成員2/3 以上簽署同意,或者經股東大會批準,以及不得直接或間接為資產負債率超過70%的被擔保對象提供債務擔保等。
   天職孜信會計師事務所有限公司注冊會計師隆余糧、汪再彥也為安塑股份(現改名為嘉瑞新材)2003年報出具了標準無保留意見的審計報告。在對大股東及關聯方資金占用和違規擔保情況專項審計的說明中,兩位注冊會計師指出:安塑股份為湖南國光瓷業集團股份有限公司人民幣5400萬元的銀行借款提供了連帶責任保證。安塑股份2003年12月 31日對外擔保合計26700萬元,占公司凈資產的50.91%。然而,隨著安塑股份實際控制人鴻儀系的資金斷裂,安塑股份的違規擔保逐步公開,安塑股份隱瞞為關聯方提供的違規擔保總計31893萬元,直接違反了上市公司不能為控制股東擔保的規定,而且,安塑股份對外擔保由公司年報披露的50.91%激增至111.74%。
   依據《違反法規行為》,注冊會計師在評價可能存在的違反法規行為對會計報表產生的影響時,應當考慮上述潛在的財務后果是否嚴重影響會計報表的公允反映。如果被審計單位的違反法規行為對會計報表有重大影響,并且未能恰當反映,注冊會計師應當發表保留意見或否定意見。于是,天職孜信會計師事務所有限公司所出具的標準無保留意見審計報告不值得信任。
   深圳鵬城會計師事務所注冊會計師劉軍、陳艷對ST康達爾出具標準的無保留審計報告也令人疑惑。是年ST康達爾對外部單位貸款擔保總額13770萬元,公司對控股子公司貸款擔保總額為28662萬元,合計42432萬元,占最近一次經審計公司凈資產的比例高達991%!
   當被審計單位的違反法規行為對會計報表有重大影響,并且未能在會計報表中恰當反映;或者審計范圍受到被審計單位的限制,注冊會計師無法就對會計報表可能產生重大影響的違反或可能違反法規行為獲取充分、適當的審計證據,注冊會計師應當發表保留意見、否定意見或拒絕表示意見,但上述案例審計報告意見類型均為標準無保留意見。
   值得一提的是,對違反擔保行為的忽視,是現階段獨立審計報告普遍存在的信任度瑕疵。
--> 路徑七:
   會計估計
   任何一份會計報表都是在會計估計的前提下編制的。依據《獨立審計準則第25號——會計估計》,評價被審計單位的會計估計是否合理、披露是否適當,是注冊會計師的責任。
   獨立審計準則要求注冊會計師應當測試被審計單位做出會計估計的計算過程,并根據了解的被審計單位情況,以及會計估計是否與在審計中獲取的其他審計證據相一致,對被審計單位做出的會計估計的合理性做出最終評價。如果依據審計證據得出的估計結果與被審計單位做出的會計估計存在差異,注冊會計師應當判斷該項差異是否合理。如果該項差異不合理,注冊會計師應當提請被審計單位予以調整。如果被審計單位拒絕調整,注冊會計師應當將該項差異視為一項錯報連同其他錯報一并考慮,以評價是否對會計報表的公允性產生重大影響。
   案例
   涉及內容:會計估計
   涉及對象:中喜會計師事務所與新鋼釩000629 
   北京京都會計師事務所與首創股份(600008)
   一向重倉持有新鋼釩000629 的證券投資基金經理一定對該公司去年12月召開的第四屆董事會第五次會議印象深刻。會議審議通過了《關于調高固定資產折舊率的議案》。事后發布的公告稱,鑒于公司固定資產折舊率低于同行業平均水平,故決定調整固定資產折舊年限,分類折舊年限分別縮短2-9年。
   2004年報顯示,此項會計估計變更導致該公司當年所計提的累計折舊增加2.8億元,相應減少利潤2.38億元。這使得公司當年按與上年同一口徑核算的凈利潤下降22.41%。
   一年前,我們就曾對該公司折舊率過低的現象提出過質疑。當年新鋼釩固定資產原值平均占用額112億元,全年折舊額4.93億元,折舊率4.4%,遠低于同期其他鋼鐵業公司的折舊率水平數據見圖一 。
   在新鋼釩的案例中,如果中喜會計師事務所的兩位注冊會計師張增剛、祁衛紅按照規定的審計程序對固定資產折舊的會計估計進行了測試,那么,原本應當發現其折舊會計有欠公允并導致報表提供的凈利潤不能公允反映公司真實業績的事實。在這一情況下,注冊會計師應當提請被審計單位予以調整。如果被審計單位拒絕調整,注冊會計師應當發表保留意見或否定意見,至少不能出具標準無保留意見審計報告。
   除固定資產折舊之外,資產減值準備的計提也屬于會計估計的范疇。這方面的審計情況同樣不盡如人意。
   南方證券因財務資金狀況惡化被實施行政接管后,作為南方證券第一大股東的首創股份(600008)對南方證券的長期投資按15%比例計提減值準備5940萬元。對此事件,北京京都會計師事務所的兩位注冊會計師李欣、衛俏嬪出具了帶強調事項段的無保留意見審計報告。
   獨立審計準則規定,當存在可能對會計報表產生重大影響的不確定事項且不影響已發表的意見時,注冊會計師應當考慮在審計報告的意見段之后增加強調事項段對此予以強調。據此判斷,該會計師事務所認為首創股份對南方證券按15%比例計提減值準備的做法并不影響其發表的無保留意見。
   然而,研究人員認為北京京都會計師事務所發表的無保留意見有欠妥當,鑒于首創股份對南方證券長期投資減值準備計提比例偏低,會計估計不合理,并對當年凈利潤有粉飾作用,因此應被出具保留意見審計報告。
   從注冊會計師的角度出發,會計估計通常是被審計單位在不確定情況下做出的,發生重大錯報的風險較大,注冊會計師應當以應有的職業謹慎態度實施審計。南方證券資不抵債,清算后剩余資產應優先償還債權人,然后才能輪到股東。調查發現,在首創股份的7家上市公司法人股股東中,作為南方證券的第一大股東,首創股份對南方證券計提的減值準備比例最低,僅為15%。其他6家股東的投資及計提減值準備情況見表一。
   同樣為南方證券股東,上海汽車計提減值準備的比例為100%,而連投資比例僅為1.3%的中原油氣也按照55%的較高比例計提了減值準備。
   根據獨立審計準則的要求,注冊會計師應當根據所了解的被審計單位所處行業慣例評價被審計單位使用的會計估計是否適當。如果注冊會計師關注到南方證券其他幾家股東的計提比例,對首創股份計提比例與其他同類公司做比較,很容易得出首創股份計提比例過低的結論。
   上海汽車之所以敢于對南方證券長期投資計提近4億元的減值準備,似乎與該公司當年錄得17.78億元凈利潤有關。換言之,即使100%計提之后,該公司的凈資產收益率仍高達15.48%。相比之下,首創股份全年實現凈利潤4.0352億同比下降12.38%扣除非常損益后的凈利潤為3.99億元,如果該公司全額計提3.96億元減值準備,其結果不難想象。照此分析,首創股份按15%的比例計提南方證券長期投資減值準備,明顯帶有粉飾表觀業績的用意。
   類似的例子還有北京城鄉600861 。北京城鄉對期末應收款項采用賬齡分析法計提一般壞賬準備,各賬齡計提壞賬準備的比例分別為賬齡1年以內 5.5%,賬齡1至2年6.0%,賬齡2至3年6.5%,賬齡3年以上7.0%。年報顯示北京城鄉3年以上應收賬款1933萬元,計提壞賬準備135萬元;3年以上其他應收款2790萬元,計提壞賬準備366萬元。然而,同行業中西單商場600723 壞賬計提比例為:賬齡為3-4年計提比例為 40%,4-5年為80%,5年以上為100%;王府井600859 壞賬計提比例為:3-4年50%,4-5年80%,5年以上100%,沒有證據顯示北京城鄉如此低的壞賬準備計提比例具有合理性。若北京城鄉3年以上應收款項按照50%的比例計提壞賬準備,公司將減少當期利潤總額1861萬元。這使人相信,北京城鄉顯失公允的壞賬準備計提比例,有著虛增資產與虛報利潤的動機。同時北京京都會計師事務所的兩位注冊會計師王娟、江永輝為北京城鄉出具的標準無保留意見審計報告也是值得商榷的。
   值得一提的是,為北京城鄉和首創股份提供獨立審計服務的都是北京京都會計師事務所。該所在會計估計審計中接連出現失誤,著實為其審計信任度大打折扣。

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-->路徑八:
   內部控制
   《獨立審計具體準則第9號——內部控制與審計風險》
   四川華信(集團)會計師事務所
   審計對象:西藏藥業600212 
   注冊會計師:徐家敏、王小敏
   報告類型:標準無保留意見審計報告
   信任度狀況:★★★★★
   審計瑕疵:被審計單位未經合理授權,提前確認長期股權投資轉讓收益1000萬元,占當期利潤總額的175.75%。鑒于所披露年報對此未做調整,根據本準則,注冊會計師應當發表否定意見或拒絕表示意見?按照《獨立審計具體準則第9號——內部控制與審計風險》(以下簡稱《內部控制與審計風險》)的要求,注冊會計師在審計過程中應當保持應有的職業謹慎,合理運用專業判斷,對審計風險進行評估,制定并實施相應的審計程序,以將審計風險降低至可接受的水平。評估審計風險首先應當測試與評價被審計單位的內部控制是否有效。
   兩者之間的關系可以概括如圖一。無論被審計單位內部控制存在固有風險還是控制風險,注冊會計師都應當通過測試加以識別,否則,就會出現檢查風險,而原本屬于被審計單位的會計風險就會轉變為注冊會計師的審計風險。鑒于審計的中介地位,審計風險對投資者利益構成的威脅要比會計風險更嚴重。相應地,對于廣大投資者而言,審計責任要比會計責任更加突出。
   《內部控制與審計風險》同時指出,相關內部控制一般應當實現以下目標:(一)保證業務活動按照適當的授權進行;(二)保證所有交易和事項以正確的金額,在恰當的會計期間及時記錄于適當的賬戶,使會計報表的編制符合會計準則的相關要求;(三)保證對資產和記錄的接觸、處理均經過適當的授權;(四)保證賬面資產與實存資產定期核對相符。
   在下面的案例中,我們將探討四川華信集團 會計師事務所有限責任公司(以下簡稱“四川華信”)對西藏藥業內部控制有效性的失誤判斷。需要指出的是,這個案例并不孤立。不斷有上市公司事后披露內部控制問題,如未經批準對外巨額擔保(如江蘇索普為控股股東銀行貸款提供擔保15077萬元未履行相應的決議程序和信息披露義務),控制股東資金占用(如沈陽機床超過5億元的資金被控制股東等關聯方占用),虛增資產(如湘火炬虛減資產、負債各5.7 億元)和虛計利潤(如豐樂種業連續6年虛構業績)等等。此外,類似寶鋼股份未經股東大會授權而由董事會越權決定固定資產折舊變更的事項,也屬于內部控制風險(準確地說是控制性風險)。
   在現階段,沒有人可以保證董事會不是大股東控制下的工具,也沒有人可以保證董事會的決議僅符合大股東利益而不對廣大中小股東利益構成損害。這充分表明現階段國內上市公司獨立審計過程中注冊會計師的內部控制測試存在很大漏洞,由此必然影響到所出具的審計報告意見類型是否恰當,當然也削弱了注冊會計師在廣大投資者心目中的信任度。
   案例
   涉及問題:內部控制
   涉及對象:四川華信集團會計師事務所有限責任公司與西藏藥業(600211)
   與一些績差公司設法利用非常項目收益充實表觀業績的情況相反,預計在3月31日披露2004年度報告的西藏藥業(600211)可能不得不由于本年度完成的一項非常交易而少計1000萬元收益。研究人員發現,這一改變投資者預期的會計差錯與上一年度不可信任的審計報告有密切關系。
   據董事會 2004年1月29日發布的《關于轉讓“南磨房小區住宅項目”開發經營權重大事項公告》,西藏藥業2003年向浙江元景置業投資有限公司轉讓南磨房小區住宅項目開發經營權后者除退還本公司已投入該項目的全部資金外另向本公司支付1000萬元人民幣的項目補償款。另據同年3月18日臨時股東大會決議公告,參會股東全體通過了上述《關于轉讓“南磨房小區住宅項目”經營權的報告》。
   為什么上述非常項目產生的1000萬元收益不能計入西藏藥業 2004年度業績呢?答案是,這一2004年3月18日方才獲得股東大會授權的交易所產生收益早已被計入公司2003年度“投資收益”項下。糟糕的是,該等提前確認的投資收益占當期利潤總額569萬元的175.75%。如果將其剔除,西藏藥業2003年度將出現虧損(見圖二)。
   中國西藏監管局對西藏藥業就此發出的《限期整改通知書》中提出:“公司決策程序不規范。‘南磨房小區’、‘新星花園’兩個超過凈資產15%的投資項目,均由董事長先簽訂合同,一個月后才提交董事會審議,違反了《公司章程》中對外投資決策程序的有關規定”。
   不難看出,西藏藥業未經授權而提前確認收益是一項明顯的會計差錯。盡管如此,四川華信集團 會計師事務所有限責任公司(以下簡稱“四川華信”)的注冊會計師徐家敏、王小敏依然為該公司出具了標準無保留意見的審計報告。這使得一家原本虧損的上市公司成為一家表觀盈利的上市公司,并讓廣大投資者完全暴露于虛假財務報告的風險之下。
   依據《內部控制與審計風險》第三十五條的規定,如經實施有關審計程序,注冊會計師仍認為某一重要賬戶或交易類別認定的檢查風險不能降低至可接受的水平,應當發表保留意見或拒絕表示意見。
   鑒于本案例中四川華信的注冊會計師對年報發表的是標準無保留意見審計報告,可以理解為注冊會計師在實施審計時認為自己沒有受到條件限制,并實施了其認為完整的和必要的審計程序。那么,既然經過了該等必要的審計程序,既然上述提前確認投資收益的問題顯而易見,為什么注冊會計師還認為會計報表“在所有重大方面公允反映了西藏諾迪康藥業股份有限公司2003年12月31日的財務狀況以及2003 年度的經營成果”呢?
   在我們對四川華信為西藏藥業出具不可信任審計報告表示遺憾的同時,對足以確認為錯誤的審計報告不能被糾正,對相關會計師事務所以及注冊會計師的錯誤責任不能被追究,表示更嚴重的關切。

--> 名詞解釋
   鴻溝
   古代運河,在今河南省,位于黃河南岸的邙嶺深處,澗溝最寬處達800多米,最窄的地方也有近100米。楚漢相爭時是兩軍對峙的臨時分界。當年劉邦、項羽曾在此隔澗溝修筑軍壘,漢軍在西,楚軍在東,雙方隔鴻溝相望相聞卻不相通。
   現代常用“鴻溝”比喻明顯的界限。
   審計報告
   指注冊會計師根據獨立審計準則的要求,在實施審計工作的基礎上對被審計單位年度會計報表發表意見的書面文件。注冊會計師應當復核與評價由審計證據得出的結論,以作為對會計報表發表意見的基礎。注冊會計師應當在審計報告中清楚地表達對會計報表整體的意見,并對出具的審計報告負責。
   審計報告共有五種類型:標準無保留意見、無保留帶強調事項段、保留意見、否定意見、無法表示意見。
   只有會計報表同時符合下列情形時,注冊會計師才能出具無保留意見的審計報告:(一)會計報表符合國家頒布的企業會計準則和相關會計制度的規定,在所有重大方面公允反映了被審計單位的財務狀況、經營成果和現金流量;(二)注冊會計師已經按照獨立審計準則計劃和實施了審計工作,在審計過程中未受到限制;(三)不存在應當調整或披露而被審計單位未予調整或披露的重要事項。

注冊會計師應該恪守職業操守——專訪德勤華永會計師事務所天津分所主管、合伙人
  
   從某種程度上說,如果注冊會計師的信任度足夠高,自然就不存在“審計鴻溝”。那么如何提高注冊會計師的信任度呢?為此,我們專訪了德勤華永會計師事務所天津分所主管、合伙人吳嘉源。在香港土生土長的吳嘉源同時是德勤香港會計師事務所的稅務及商業咨詢合伙人、英國特許公認會計師工會(ACCA)的會員。
   問:國外如何提高注冊會計師的信任度?
   答:從行業的監管和事務所及注冊會計師本人兩方面來提高。行業監管的職能多數是由類似中國注冊會計師協會這樣的協會組織來行使,但不是“被動”的監管,不是等待出了事兒再去研究,更多的是“主動”監管,也就是說很好地做到了預先防范,以及對新興問題及時制定明確、公開的規則,以此指引行業的健康發展。
   從事務所本身來看,要在員工錄用的時候就提出明確的職業操守要求,同時,建立嚴格的內控制度也是事務所提高信任度的一個可行辦法。
   問:應該讓事務所“自己監督自己”嗎?
   答:這是問題的一個方面。比如在德勤的機構設置中,我們除了有面向客戶服務的部門外,還有一個“技術部”,這個部門負責以中立的角度來審計其他部門的工作。換句話說,技術部掌握著德勤嚴格的技術要求,其他部門提供給客戶的報告如果沒有經過技術部的審核,將不能提供給客戶。
   不只是德勤,據我了解,境外的事務所基本上都設置了類似的內審機構,以提高事務所本身的可信度,但境內事務所主動設立類似機構的情況還很少。
   問:中介機構的發展必定是和市場的發展程度相聯系的。境內事務所的發展時間短,自然沒有境外事務所那樣成熟,但這并不能必然成為注冊會計師本人信任度不高的借口。注冊會計師本人的信任度該如何提高呢?
   答:我從1994年就開始來到北京工作,這么多年來,境內事務所的數量日漸增多,同時,會計師行業也逐漸被人們所認可。但就像立法不能杜絕犯法一樣,在監管部門出臺完善的規章制度的同時,注冊會計師本人恪守職業操守也是提高其誠信度的重要辦法。
   事實上,提高注冊會計師信任度很難有立竿見影的辦法。注冊會計師本人應該對自己嚴格要求,除了用自己的專業資格證明自己可信任外,還要及時學習最新法規及行業變化。
   問:在成熟的市場經濟環境中,投資者如何看待注冊會計師及他們從事的工作?
   答:紐約也好,香港也好,投資者都很重視審計工作。當投資者對某項投資不確定的時候,他們會聘請會計師并參考其意見。另一方面,投資者也會聘請會計師審計自己投資的公司,以確定這些公司依然值得再投資。
   注冊會計師執業環境的好壞也在一定程度上影響著其信任度,但這并不妨礙注冊會計師本人對自己提出嚴格要求。整體來看,境內的注冊會計師行業還是一個正面的發展過程,是一個新興的、有前途的行業,目前注冊會計師信任度不高也是必經的過程。

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--> 審計市場需要社會評價與公眾監督
   清議 經濟觀察研究院院長
   嚴格地講,華電國際的手段(見“審計鴻溝的危害性與普遍性”一文詳述)與新鋼釩以往人為降低固定資產折舊率或四川長虹故意低估壞賬損失進而粉飾業績的手法如出一轍。在資本市場,增長是硬道理,但不包括虛假增長。
   我想說的是,類似華電國際審計報告不可信任的問題在國內資本市場絕不是偶然出現的。幾乎所有公司會計丑聞都牽連著不可信任的審計報告。無論在制度架構上還是在現實中,不可信任的審計報告都要比不可信任的財務報告更有害。遺憾的是,由于存在“審計鴻溝”,對審計信任度的評價和監督長期被限制在專業的層面,幾乎沒有社會評價和公眾監督,形成這一領域行為者“自定標準、自我評價和自我監督”的怪現象。
   從英國會計師司奈爾為南海公司索布里奇商社出具第一份公共審計報告以來,公共會計師的作用就受到重視。此后不斷強化。到上個世紀三十年代美國“證券兩法”出臺后,由注冊會計師對證券發行人財務報告進行獨立審計成為一項強制性要求。
   獨立審計制度的必要性源于上市公司管理當局公開披露的財務報告可能是不值得信任的,而投資者依據不值得信任的財務報告做出投資決策足以蒙受巨大損失。顯然,在這項制度下,擔當獨立審計責任的注冊會計師必須首先是值得信任的,否則,因財務報告虛假陳述而造成對投資者利益的損害將難以避免。
   但是,幾乎從強制獨立審計制度建立的那一天開始,圍繞注冊會計師以及審計報告信任度的爭議就沒有停止過。于是,出現了行業自律,出現了以降低審計風險為導向的獨立審計準則。然而,進入本世紀曝光的一連串會計丑聞令人相信,單憑行業自律不足以維護審計報告的信任度。這促進了政府對會計市場的介入,開始了由政府機構負責監督注冊會計師執業的新格局。其標志是美國國會2002年7月通過的“公眾公司會計改革及投資者保護法案”。
   那么,旨在維護獨立審計信任度的努力是否真的應當局限在行業自律與政府監督的范圍之內?必須承認,政府監督審計的有效至今仍不能肯定。
   再回到華電國際。用“博傻”來形容華電國際A股上市首日盤中放量暴漲110%與隨后連續兩個交易日的跌停行情,一點都不過分。頗具諷刺意味的是,作為在首次發行中第一只與H股價格接軌的A股,華電國際被看作是資本市場進一步國際化的排頭兵。二者之間是多么的不和諧!這使人相信,不值得信任的審計報告有可能延長中國資本市場國際化的時間,而時間被拖得越久,國內投資者的痛苦就越漫長。

揭穿財務報表中的花招

武器和計謀一樣,看落在什么人手里、誰去用它們和如何用它們。 “三十六計”無疑是中國古代戰略家和軍事家們的智慧結晶,直至今天仍然熠熠生輝;但是,如果有人把“瞞天過海”、“移花接木”、“偷梁換柱”等高招用在編制上市公司的財務報表中,是不是敵友不分,是不是好花插在牛糞上,是不是該打屁股?
   對于普通股民來說,讀懂財務報表是一樁既費時又費力的苦差事;然而對于那些崇尚理性投資并想把炒股當作一項事業來做的股民,讀懂財務報表是一項必修課。然而要想讀懂財務報表的“數字語言”絕非一朝一夕之功,我們在這里只是起一個拋磚引玉的作用。
   重點關注找“貓膩”
   由于看財務報表時關心的問題不同,人們閱讀的重點也不同。一般說股東或潛在股東閱讀報表時主要注重以下問題:股東權益的變化及股東權益是否受到傷害?企業的財務成果及其盈利能力怎樣?企業的財務狀況及償債能力如何?企業的經營狀況是否正常、經營能力是強還是弱?
   閱讀的過程可分為三步:
   首先是一般性閱讀財務報表。在一般性閱讀時先閱讀審計報告,以了解注冊會計師對報表的意見,尤其要注意查賬報告中注冊會計師特別說明的內容部分;如果有問題,則應予以認真的思考。其次,仔細閱讀會計報表的各個項目。在閱讀時應該注意以下內容:一是金額較大和變動幅度較大的項目,了解其影響;二是應該結合報表附注說明分析項目結構(附注部分是財務報表的重要組成部分,它揭示的內容比各項目中數字更多、更詳細);三要同上期數據比較,分析其變化趨勢;四是分析這些數據變化的合理性等。
   閱讀財務報表時應重點關注以下項目,公司要玩什么“貓膩”一般都在其中:
   第一,應收賬款與其他應收款的增減關系。如果是對同一單位的同一筆金額由應收賬款調整到其他應收款,則表明有操縱利潤的可能。
   第二,應收賬款與長期投資的增減關系。如果對一個單位的應收賬款減少而產生了對該單位的長期投資增加,且增減金額接近,則表明存在利潤操縱的可能。
   第三,待攤費用與待處理財產損失的數額。如果待攤費用與待處理財產損失數額較大,有可能存在拖延費用列入損益表的問題。
   第四,借款、其他應收款與財務費用的比較。如果公司有對關聯單位的大額其他應付款,同時財務費用較低,說明有利潤關聯單位降低財務費用的可能。
   操縱利潤六方法
   出于大家心知肚明的原因,上市公司喜歡在財務報表中玩花招。因為往往這種“花招”不是通過做假賬的方式玩出來的,是在相關法規許可的范圍內進行本年利潤的調整,不違反會計政策、不犯法,“收益” 大風險小,玩家才樂此不倦。股民在閱讀財務報告時應充分利用報告中提供的各種信息,對公司進行全面的分析并對其公布的利潤進行合理化調整,這樣才能根據公司狀況及時回避風險,也才能抓住未來的“黑馬”。
   其一,利用銷售調整增加本期利潤。為了突擊達到一定的利潤總額,如扭虧或達到凈資產收益率及格線,公司會在報告日前做一筆假銷售,再于報告發送日后退貨,從而虛增本期利潤。
   其二,利用推遲費用入賬時間降低本期費用。將費用掛在“待攤費用”科目;待攤費用多為分攤期在一年以內的各項費用,也有一些攤銷期在一年以上(如固定資產修理支出等),待攤費用的發生時間是公司可以控制的,因此把應計入成本的部分掛在待攤科目下,可以直接影響利潤總額。例如廈新電子1998年中期報告中,將6000多萬元廣告費列入長期待攤費用,從而使其中期每股收益達0.72元,以維持其高位股價,利于公司高價配股。
   其三,利用關聯交易降低費用支出、增加收入來源。上市公司在主營業務收入中制造虛增利潤較為困難,但可以通過“其他業務收入”項目的調整來影響利潤總額。包括以其他單位愿意承擔其某項費用的方式減少公司本年期間費用,從而使本年利潤增加;或向關聯方出讓、出租資產來增加收益;向關聯方借款融資,降低財務費用。如廈新電子對1998年度廣告費用的處理:由集團公司承擔商標宣傳的費用,由股份公司承擔產品宣傳費用,解決了上述6000多萬廣告費用掛在長期待攤費用科目下的問題。但誰能說出一條廣告中產品宣傳部分與商標宣傳部分應各占多少呢?
   其四,利用會計政策變更進行利潤調整。新增的三項準備金科目指短期投資跌價準備、存貨跌價準備和長期投資減值準備。對這三個項目的不同處理可以使上市公司將利潤在不同年度之間進行調整。如某上市公司在1998年年報中提取了巨額的存貨跌價準備和壞賬準備,造成公司1998年的巨額虧損,這樣也就為其1999年中期報告扭虧提供了較大的方便。
   其五,利用其他應收款科目減少費用的提取。公司向關聯企業收回應收賬款,同時以對該單位的短期融資方式(記入其他應收款)又把此筆金額從賬面上劃轉給對方,可以使應收賬周轉率指標明顯好轉,并使本期期末應提的壞賬準備減少,降低了費用支出。
   其六,利用其他非常性收入增加利潤總額。通過地方政府的補貼收入和營業外收入(包括固定資產盤盈、資產評估增值、接受捐贈等)來增加利潤總額;這種調節利潤的方法有時不必真的同時有現金的流入,但卻能較快的提升利潤。某上市公司的的1998年年報顯示,其利潤總額2.08億元,其中有1.13億元是政府的財政補貼,而補貼款的一部分還是以其他應收款的形式體現的,可見“補貼”對利潤的貢獻之大。
   近日國家出臺的有關規定對操縱利潤的行為起了一定的控制作用,但大家仍應記住:會計是一門藝術……
財務報告解析!

年報分析專題之 財務報表的種類

財務報表的種類主要有:資產負債表;損益表或利潤及利潤分配表;財務狀況變動表。
一、資產負債表
是反映公司在某一特定日期(往往是年末或季末)的財務狀況的靜態報告,資產負債表反映的是公司的資產、負債(包括股東權益)之間的平衡關系。
資產負債表由資產和負債兩部分組成,每部分各項目的排列一般以流動性的高低為序。資產部分表示公司所擁有的或所掌握的,以及其他公司所欠的各種資源或財產;負債部分包括負債和股東權益兩項。負債表示公司所應支付的所有債務;股東權益表示公司的凈值,即在清償各種債務以后,公司股東所擁有的資產價值。資產、負債和股東權益的關系用公式表示如下。
資產=負債(廣義)=負債(狹義)+股東權益
公式中所列示的廣義負債包括狹義負債和股東權益兩部分。
二、損益表或利潤及利潤分配表
公司損益表是一定時期內(通常是1年或1季內)經營成果的反映,是關于收益和損耗財政部的財務報表。損益表是一個動態報告,它展示本公司的損益帳目,反映公司在一定時間的業務經營狀況,直接明了地揭示公司獲取利潤能力的大小和潛力以及時性經營趨勢。
如果說資產負債表是公司財務狀況的瞬時寫照,那么損益表就是公司財務狀況的一段錄像,因為它反映了兩個資產負債表編制日之間公司財務盈利或虧損的變動情況。可見,損益表對投資者了解、分析上市公司的實力和前景具有重要的意義。
損益表由三個主要部分構成。第一部分是營業收入;第二部分是與營業收入相關性的生產性費用=銷售費用和其他費用;第三部分是利潤。
有的公司公布財務資料時以利潤及利潤分配表代替損益表,在實際運用中,前者似乎還更多一些。利潤及利潤分配表就是在損益表的基礎上再加上利潤分配的內容。
三、財務狀況變動表
財務狀況變動表是反映公司會計期間運用資金(或現金)的變動及其原因,即資金的來源及其用途的報表,亦即籌資和投資的活動及其方針的總括性的動態報表。簡言之,它是通過資金變動來反映公司會計期間籌資和投資活動的全部概況的。

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--> 年報分析專題之 財務造假手法逐個數

虛構收入
   這是最嚴重的財務造假行為,有幾種做法,一是白條出庫,作銷售入賬;二是對開發票,確認收入;三是虛開發票,確認收入。這些手法非常明顯是違法的,但有些手法從形式上看是合法,但實質是非法的,這種情況非常普遍,如上市公司利用子公司按市場價銷售給第三方,確認該子公司銷售收入,再由另一公司從第三方手中購回,這種做法避免了集團內部交易必須抵消的約束,確保了在合并報表中確認收入和利潤,達到了操縱收入的目的。此外,一些還有利用陰陽合同虛構收入,如公開合同上注明貨款是1億,但秘密合同上約定實際貨款為5000萬元,另外5000萬元虛掛,這樣虛增了5000萬元的收入,這在關聯交易中非常普遍。
   提前確認收入
   這種情況如:一是在存有重大不確定性時確定收入。二是完工百分比法的不適當運用。三是在仍需提供未來服務時確認收入。四是提前開具銷售發票,以美化業績。在房地產和高新技術行業,提前確認收入的現象非常普遍,如房地產企業,往往將預收賬款作銷售收入,濫用完工百分比法等。以工程收入為例,按規定工程收入應按進度確認收入,多確認工程進度將導致多確認利潤。
  推遲確認收入
   延后確認收入,也稱遞延收入,是將應由本期確認的收入遞延到未來期間確認。與提前確認收入一樣,延后確認收入也是企業盈利管理的一種手法。這種手法一般在企業當前收益較為充裕,而未來收益預計可能減少的情況下時有發生。
  轉移費用
   上市公司為了虛增利潤,有些費用根本就不入賬,或由母公司承擔。一些企業往往通過計提折舊、存貨計價、待處理掛帳等跨期攤配項目來調節利潤。少提或不提固定資產折舊、將應列入成本或費用的項目掛列遞延資產或待攤費用。應該反映在當期報表上的費用;掛在“待攤費用 和“遞延資產 或“預提費用 借方這幾個跨期攤銷帳戶中,以調節利潤。目前通常的做法是,當上市公司經營不理想時,或者調低上市公司應交納的費用標準,或者承擔上市公司的相關費用,甚至將以前年度已交納的費用退回,從而達到轉移費用、增加利潤的目的。
   費用資本化、遞延費用及推遲確認費用
   費用資本化主要是借款費用及研發費用,而遞延費用則非常之多,如廣告費、職工賣斷身份款費等。例如將研究發展支出列為遞延資產;或將一般性廣告費、修繕維護費用或試車失敗損失等遞延。在新建工廠實際已投入運營時仍按未完工投入使用狀態進行會計核算,根據現行會計政策,在完工投入使用前的新建工廠工人工資等各項費用、貸款利息均計入固定資產價值而非當期損益。通過此方法可調增利潤。還有如費用不及時報帳列支而虛掛往來,按正常程序,發生的加工費、差旅費等費用應由職工先借出,在支付并取得發票后再報帳沖往來計費用。在年末若職工借款較大應關注是否存在該等情況。
  多提或少提資產減值準備以調控利潤
   《企業會計制度》要求自2001年1月1日起,上市公司要計提八項資產減值準備。在企業法人治理結構和內部控制不健全的狀況下,計提資產減值準備有較大的利潤調節空間。由于資產減值會計內涵復雜性,決定了同樣一項資產有不確定性的價值,因為資產減值實際上是摻雜企業管理當局主觀估計的一種市場模擬價格,資產減值的不確定性給企業管理當局利潤操縱提供了極大的空間。此次新增的四項減值準備涉及到不動產及無形資產的估價,與舊四項準備相比,資產減值計量難度更大,甚至大大超過上市公司財務部門及審計師的職業判斷能力,除非尋求專業的不動產及無形資產評估師幫助外,否則根本無法得出恰當的資產減值標準,從而影響減值準備計提的正確性。這就更為上市公司利用資產減值準備操縱利潤提供了空間。目前,上市公司利用資產減值玩會計數字游戲,主要游戲規則是利用資產減值準備推遲或提前損失,典型表現為某個年度出現巨額虧損———讓我一次虧個夠。
制造非經常性損益事項
   非經常性損益是指公司正常經營損益之外的、一次性或偶發性損益,例如資產處置損益、臨時性獲得的補貼收入、新股申購凍結資金利息、合并價差攤入等。非經常性損益雖然也是公司利潤總額的一個組成部分,但由于它不具備長期性和穩定性,因而對利潤的影響是暫時的。非經常性損益項目的特殊性質,為公司管理盈利提供了機會,特別應關注的是,有些非經常性損益本身就是虛列的。
  虛增資產和漏列負債
   操作手法有:多計存貨價值:對存貨成本或評價故意計算錯誤以增加存貨價值,從而降低銷售成本,增加營業利益。或虛列存貨,以隱瞞存貨減少的事實;多計應收帳款:由于虛列銷售收入,導致應收帳款虛列;或應收帳款少提備抵壞帳,導致應收帳款凈變現價值虛增;多計固定資產:例如少提折舊、收益性支出列為資本性支出、利息資本化不當、固定資產虛增等;漏列負債:例如漏列對外欠款或短估應付費用。
   潛虧掛賬
   當前上市公司賬面資產很多為不良資產,為了擠出水分,《企業會計制度》要求上市公司計提八項減值準備,但很多上市公司減值準備根本未提足,這里面原因很復雜,當初改組上市時,基于包裝的需要,虛增了一塊資產,可能掛在應收款項上,也可能虛增存貨、固定資產、無形資產等,一些投資項目根本就是虛的或為不良資產,但也掛在賬上。上市以后,因原主業不行,固定資產和無形資產就急劇減值,但上市公司也不計提減值準備,另外,上市后繼續包裝,造成多項資產尤其是應收款項虛增。這些賬面不良資產帶來的潛虧金額往往很大。
  資產重組創造利潤
   企業為了優化資本結構,調整產業結構,完成戰略轉移等目的而實施的資產置換和股權置換便是資產重組。然而,近年來的資產重組老是使人聯想到做假帳。許多上市公司扭虧為盈的秘訣便在于資產重組。通過不等價的資產置換,為上市公司輸送利潤,目前仍然是利潤操縱的主要手法之一,雖然因“非公允的關聯交易差價不能計入利潤”新規定而受限制,但上市公司仍可以通過非關聯交易的資產重組方式為上市公司輸送利潤
--> 年報分析專題之 財務報表簡要閱讀方法

按規定,上市公司必須把中期(上半年)財務報表和年度財務報表公開發表,投資者可從有關報刊上獲得上市公司的中期和年度財務報表。閱讀和分析財務報表雖然是了解上市公司業績和前景最可靠的手段,但對于一般投資者來說,又是一件非常枯燥繁雜的工作。比較實用的分析方法,是查閱和比較下列幾項指標。
查看主要財務數據
   1.主營業務同比指標 主營業務是公司的支柱,是一項重要指標。上升幅度超過20%的,表明成長性良好,下降幅度超過20%的,說明主營業務滑坡
.  2.凈利潤同比指標 這項指標也是重點查看對象。此項指標超過20%, 一般是成長性好的公司,可作為重點觀察對象。
   3.查看合并利潤及利潤分配表 凡是凈利潤與主營利潤同步增長的,可視為好公司。如果凈利潤同比增長20%,而主營業務收入出現滑坡,說明利潤增長主要依靠主營業務以外的收入,應查明收入來源,確認其是否形成了新的利潤增長點,以判斷公司未來的發展前景。
   4.主營業務利潤率(主營業務利潤÷主營業務收入)×100%主要反映了公司在該主營業務領域的獲利能力,必要時可用這項指標作同行業中不同公司間獲利能力的比較 。
   以上指標可以在同行業、同類型企業間進行對比,選擇實力更強的作為投資對象。
查看"重大事件說明"和"業務回顧"
   這些欄目中經常有一些信息,預示公司在建項目及其利潤估算的利潤增長潛力,值得分析驗證。
查看股東分布情況
   從公司公布的十大股東所持股份數,可以粗略判斷股票有沒有大戶操作。如果股東中有不少個人大戶,這只股票的炒作氣氛將會較濃。 查看董事會的持股數量
   董事長和總經理持股較多的股票,股價直接牽扯他們的個人利益,公司的業績一般都比較好;相反,如果董事長和總經理幾乎沒有持股,很可能是行政指派上任,就應慎重考慮是否投資這家公司,以免造成損失。
查看投資收益和營業外收入
   一般來說,投資利潤來源單一的公司比較可信,多元化經營未必產生多元化的利潤。

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年報分析專題之 警惕利潤增長幅度的水分

投資者在做上市公司投資價值分析時,十分關注凈利潤增長率的幅度。但僅通過凈利潤同比增長的數值來判斷是不夠的,還應仔細閱讀損益表及現金流量表。因為有些上市公司業績的大幅增長并不是依靠主營業務的成長,而是源于公司的投資收益、獲取的補貼收入和一些經營上、財務上的處理方法。

如1998年中報凈利潤同比增長61.35倍的銀河動力(0519),當年的經營形勢就不容樂觀,銷售收入同比下降7.35%。其利潤的大幅增長是由于實現一次性轉讓投資收益2397.28萬元,占利潤的總額的96.4%。1999年中期,銀河動力便不再風采依舊,中期業績僅為每股0.017元。

補貼收入主要包括增值稅退稅、所得稅退稅和地方財政補貼。上市公司以增值稅退稅獲益的較多。

除以上這兩種較明顯的短暫收入外,還有一種情況較為隱蔽,需通過將利潤分配表與現金流量表結合起來分析才能得出利潤摻雜水分的結論。這種情況便是企業凈利潤同比增長了一定的幅度,應收帳款同比增加了更大的幅度。應收帳款的增加一般是由于企業加強了賒銷力度,甚至以賒銷為主要銷售方式。在會計處理上,當期應收帳款的增加也同步帶來銷售收入的增加,直接對當期利潤產生影響。但這筆收入畢竟還未以現金形式流入企業,這就隱藏了較大的經營風險。如企業日后不能收回銷售款或短期收不回款需提壞帳準備,會對企業以后年度的利潤產生影響,使企業本期的利潤產生了部分虛增利潤。如深赤灣(0022)今年中報顯示,公司主營業務在上半年發展較好,同比增長119%。但應收帳款占收入比例高達60%,支撐了利潤半邊天,且公司與第一大股東之間還有互相的大額擔保。大額的應收帳款是否會影響公司日后業績的增長,應引起投資者注意。



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