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只投資你熟悉的股票

投資者在頭腦冷靜的時候是能夠接受未來的不確定的,但當他們受到市場情緒的左右時,人性中的貪婪和恐懼就會出來作祟,使投資者對未來的預測變得非常大膽。比如在股市泡沫時,投資者似乎完全忘記了未來的不確定,他們相信股市還會往上漲,從而不斷推高股價直至破滅;但在危機來臨時,他們又轉變看法,相信股市可能明天就會完全崩潰。而實際上此時樂觀的因素反倒已經成為主導,市場大起大落的原因有時候就只是由投資者的心理從懷疑到確定的轉變形成的。想想市場對解決股權分置這件事的反應,似乎解決股權分置馬上就會讓這個市場進入一輪大牛市,大家翹首以盼。股市的漲跌幾乎只是由于投資者自已假想的那個光明的未來。但其實那是什么樣的未來呢,投資者并不確信,比如方案、時間、過程等等。

不確定性既是投資的敵人,也是投資的機會所在。如果沒有不確定性那么股票市場可能就像是利息不變、通脹不變的債券市場,任何人投資收益率都是一樣的。所以只有存在不確定性的地方才存在機會。

就像最近一年A股市場上的伊利股份,當公司董事長遭逮捕的消息傳出后,投資者感受到了巨大的不確定性,股價也因此大跌。但從另一個方面看,這實際上是伊利股份一年前關于獨立董事罷免案而開始的不確定性的結束。所以公司的股價隨后開始回升,三個月漲幅達50%。關于伊利股份不確定性的故事可能還沒有結束,如果大家還記得當年如日中天的紅塔牌香煙,就能想到當紅塔的董事長被逮捕后,第二年公司經營還能勉強維持,到三年公司經營才開始像自由落體一樣下滑。

憑借經驗比如技術圖表或者操縱股價來應對投資中的不確定即使在中國也幾乎遭到失敗。投資理念和投資技術的發展就是投資應對不確定性的工具。投資者在市場不確定性面前也不是無能為力的,實際上股市在本世紀的飛速發展反而是得益于市場收益的確定性。在加拿大有一個賣保險的職員后來成了身家不菲的老板。他所做的事就是把股市中的各種品種比如大盤股、小盤股、債券等的長期收益曲線畫在一張圖上,直觀地表現這些投資品種的長期收益。現在幾乎所有北美的基金管理公司都從他那兒購買收益曲線的使用權。而長期來看股票平均收益高于債券收益是非常確定的,雖然專家無法知道為什么長期而言股市的風險并不比債市高,但收益率卻明顯高于債市。現在我們知道指數基金近20年來的規模擴張不僅僅是由于那個諾貝爾獲獎者威廉夏普的有效市場理論,更重要的是投資者確實獲得了很大的收益。

另一方面如果投資者不滿意股市的平均收益,也可從許多主動型的投資理念和技術那里獲得幫助。全球大的機構投資者90%的收益是來自于資產國別配置這個事實說明,主動型投資理念和技術的核心是尋找超額收益確定性最大的部分。所以成功的投資家總是告訴你同一個經驗,只投資你熟悉的股票。



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